行业洪汇新材国内最大的特种氯乙烯共聚物生产企

公司是国内氯醋共聚树脂规模最大、品种最全、质量最优的专业生产厂家，目前已形成了高性能、环保型的二元系列、羧基三元系列、羟基三元系列等三大类产品，具备产能4万吨/年，规模居国内第一，2015年产品产量为2.43万吨，其中二元系列、羧基三元系列、羟基三元系列产量分别为1.68、0.30、0.46万吨。2015年公司实现收入2.93亿元（YoY-4.3%），实现净利润0.45亿元（YoY46.9%）。

下游发展前景良好，国内企业空间广阔近几年，我国油墨、涂料、胶粘剂及人造革、智能卡、塑胶地板行业发展迅速，直接带动了特种氯乙烯共聚物行业的发展。我国虽然已经成为全球主要的特种氯乙烯共聚物生产基地之一，但国内企业发展滞后，产能与世界前几大厂商相比仍然存在差距，且行业集中度低，未来国内龙头企业具备广阔的发展空间。

公司具备技术和市场优势公司现有技术团队具有丰富的行业经验及研发实力，目前拥有20项产品生产方法，11项发明专利，6项生产技术或环保处理技术，3个专有配方。公司产品已成功进入DIC油墨、太阳化学、帝国化学、MICRO油墨、富林特油墨铁路局组织配票。、盛威科油墨、PPG工业集团、阿克苏诺贝尔涂料等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系。

募投项目聚焦环保型产品公司本次发行拟募集资金净额2.285亿元，用于“年产6万吨水性工业涂料基料——氯乙烯共聚乳液”等项目，该产品为水性涂料乳液，属于环保、经济型产品，符合行业未来发展方向，全部达产后预计将新增产能6万吨，新增收入约5亿元。

合理价格区间14..3元我们预计公司年摊薄后EPS分别为0.54、0.70、0.90元，公司未来三年的业绩增速约为30%，且其下游油墨、涂料等行业存在一定的周期性；被挖去眼球的6岁山西男童小斌斌另一方面，可比公司因小市值、包含转型预期等因素，估值相对偏高；综合考虑，我们认为可以给予公司2016年倍PE，对应价格区间为14..3元。

风险提示：原材料价格波动风险、下游行业需求下滑风险。