行业企业债城投化隐忧亟待提高透明度

Wind数据显示，6月份以来，市场共发行了18只规模达209亿元的，截至20日，城投债有15只，总规模达188亿元，数量占比和规模占比分别高达83%和90%。

不难看出，在地方政府资金需求倒逼之下，企业债“城投化”趋势愈演愈烈。

“城投债和企业《艺术家》TheArtist债的发行主体其实是不一样的，但是现在城投债几乎成为企业债代名词。”接受经济导报采访时，山东财经大学经济研究中心主任、导报特约评论员说，“其实，在对企业债进行专项核查以来，企业债发行数量和规模骤减，但城投债占比却一直高居不下，归根到底还是制度管理上各部门的利益博弈问题。”

流动性偏紧

5月16日，国家发改委下发《关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知》，业内普遍认为，随着整个债市不断扩容，发债主体资质下降，背后偿债风险不断积聚，企业债“城投化”加剧引发了外界对地方债务担忧，从而也导致了监管政策不断加码。

导报发现，自上述通知发布至今，1个多月内仅有26家企业发行总规模为263.5亿元的企业债，其中6月份发行了124亿元。对比来看，今年1至4月企业债每月发行量分别为813亿元、490亿元、858亿元和508亿元。显然，当前企业债的发行已经跌至年内低谷。

中国公司21日发布的企业债与信用周报显示，虽本周资金面极度紧张，企业债与公司债一级发行却出现了回暖，且发行利率未出现明显高启。企业债市场12家公司发行了151亿元债券，发行利率多集中于6%-6.5%之间。公司债市场主要是(,)发行了三期合计120亿元债券，占当期发行总额的96%，发行利率与二级市场基本持平。

如果有一天

“目前企业融资需求依然很旺盛，只不过受不能满足负债率等硬性条件或发债额度已经用完等因素影响，企业发债融资需求被抑制。但是我们不能再重复以往银行一感觉偏紧就从其他方面放松银根的做法了，那只会产生恶性循环，现在债券市场应该要紧一紧。”陈华说。

虽然以企业为名进行融资，企业债中仍是以城投债的规模为大，银行间的债券市场才是中小企业的融资集中地。以山东为例，据统计，前5个月，山东省发行超两单，募集资金70亿元，较去年同期增加两单、70亿元；短期融资券36单，募集资金277亿元，增加23单、176.5亿元；中期票据26单，募集资金337亿元，增加14单、185.1亿元；中小企业集合票据两单，募集资金4.25亿元。

自融资业务开展以来，山东省企业已累计发行374单债务融资工具，累计融资3661亿元，余额达到2037亿元。银行间债券市场已成为山东省企业债券融资的主渠道，对于缓解中小企业融资难、融资贵问题及改善企业融资结构都发挥了重要作用。

对于这种情况，陈华总结说，“市场上的融资总量不小，但是多在银行之间流动，进入实体经济的太少，现在收紧的流动性是在倒逼利率市场化的进程。”

规范化程度待提高

(,)分析员郭春燕和陈亮认为，“鉴于目前城投债发债主体资质下沉趋势明显，且上报的项目中也有部分撤回，我们判断在审项目中划分为从严审核的比例要高于已发项目，但预计仍然低于30%。”

在两名分析员看来，虽然地方政府可以通过注资等方式降低发行人的资产负债率，但此次明确标准本身表明了发改委审核趋紧的态度。此外，要求各申请发债企业和中介机构先自查，发改委再抽查，也同样表明了审核趋紧的态度。

数据显示，在2009年以前的很长时期里，城投债占企业债比例一直在30%以下，随着城投债快速扩容，这一比例在逐步加大。目前，我国非金融部门负债包括政府部门债务和非金融私人部门债务两个部分。如果仅考虑狭义的政府部门债务，2012年末中央政府发行的和代发的地方债余额为8.46万亿元，仅占GDP的16.3%，而近年来我国财政赤字始终控制在GDP的3%以下。

值得注意的是，虽然目前城投债风险整体可控，但由于城投公司资金预算及账目缺少透明度、资产回报率低等原因，短债长投模式背后的风险正在聚集。金融专家对此表示，目前解决城投债乃至政府债务危机最迫切的办法就是修改预算法，允许地方政府发行市政债。

“现在债券市场多头管理，虽然有部门在趋紧审核，但由于整体市场不透明，会造成标准的‘头痛医头、脚痛医脚’。如果任由市场盲目扩大，会产生系统性风险。应该从立法层面入手，把债权制度的管理权力关进笼子。”陈华表示，城投债领域缺乏相应法规，亟须立法完善，而且，城投债从审批到发行到资金使用，都应提高规范化程度和法治化程度，“控制风险的关键，是要提高透明度。”

唐山白癜风医院哪里较好
小孩吃东西不消化怎么办
小儿便秘怎么治