行业电力净利润增长低于预期全年业绩有望好于三

电力：净利润增长低于预期 全年业绩有望好于三季报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年三季报收入仍维持较快速增长，但盈利能力明显下降我们对通信行业4 家上市公司业绩进行统计，通信行业2011年月营业收入同比增长2 .81%，净利润同比下降 .78%（第三季度营业收入增长26.75%，净利润下降9.14%），排除联通及中兴后，营业收入同比增长21.05%，净利润同比增长1.96%。

总体来看，通信行业上市公司月收入仍维持快速增长，但盈利能力明显下降，净利润同比出现小幅负增长，说明行业需求仍然不错，运营商投资同比正增长，国际市场小幅复苏，出口保持较快增长。

据工信部统计，月国内运营商投资完成额2074.4亿元，同比上升15.8%。通信行业整体与上半年相比，一些主要指标出现小幅下降（月毛利率和净利润率分别比上半年数据下降0.05及0.12个百分点）。

行业业绩同比下降的原因主要有经营性原因及非经营性原因。经营性原因主要为原材料价格和人力成本不断上升，以及部分产品价格下降，导致行业总体毛利率较去年同期下降2.8 个百分点。非经营性原因主要因为：1、由于软件增值税退税细则一直到10月14日才公布，部分公司此项退税收入没有到位（例如烽火通信少收入万元）。但今年全年应该可以计入；2、汇兑损失造成部分公司财务费用上升较快，例如中兴通讯汇兑损失约为亿元。但预计年底前可能部分冲回； 、部分通信服务类公司由于股权激励产生了高额的股权激励费用，导致净利润大幅下降，例如北纬通信、拓维信息等；4、在宏观经济整体形势不好的情况下，上市公司在会计处理上采取更为谨慎的做法。

值得注意的是，上市公司开始有意识过紧日子，三项费用率较去年同期还下降了1.0 个百分点。三季报中表现最但是到电视上就不一样了好的板块有：1、一些光通信设备公司，例如新海宜和日海通讯，净利润分别同比增长5 .04%及51.51%；2、部分络运维公司，如国脉科技和奥维通信，净利润分别增长 0.4 %及1 .6 %； 、部分产业链上的公司，例如为中兴代工的卓翼科技，净利润增长42.11%。做天线的信维通信，净利润增长59.74%。

我们分析，三季报总体特点是：1、上市公司分化严重，好的子行业中也有业绩很差的公司；2、受经营性、非经营性多重因素影响。

在国内外宏观经济形势复杂多变背景下，影响因素较多。虽然通信行业是受宏观经济影响较弱的行业，但也同其他行业一样，出现了业绩增速下降的趋势； 、行业受个别大公司影响巨大，如中兴通讯月净利润出现小幅下降，导致通信行业整体净利润同比下降 .78%，如不考虑中兴，则净利润同比上升1.49%。

市场下调在北京市禁毒教育基地向社会公布。在这份承诺书中对行业全年业绩的预测但好于三季报按照我们和市场对通信行业4 家公司的盈利预测，联通由于会计变更2010年净利润有所调整，除去中国联通2011年总体净利润增长率为17.20%(见表 )。考虑到一些风险因素带来的影响和对部分公司可能预测偏高的影响，我们认为，通信行业全年整体业绩有望达到10%-15%的平稳增长，业绩好于三季报，但业绩可能还会向下调整。理由基于：（1）软件增值税退税细则出台，相关公司全年业绩有保证；（2）人民币升值因素趋淡，汇兑损失将减少；（ ）四季度是传统的旺季，是通信行业收入确认高峰季，费用率可能会继续小幅下降。