瑞银证券情理中的降准来得意外位置

瑞银证券：情理中的降准来得意外 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

降准时点超市场预期，释放资金约5960亿元从2014年4月以来，中国月度新增外汇占款就很疲弱，我们估算的“热钱”已经连续9个月净流出，累计规模是449 亿美元（图1），是近十年来最大规模的资金外逃。上一轮是2012年4~12月，“热钱”累计净流出2809亿美重度高血压患病率12.3%元。国际市场上，欧央行推出欧版QE，澳央行宣布降息25bps，挪威与俄罗斯也降息。本次央行降准符合全球央行新一轮宽松货币政策的趋势，也对冲了中国外汇占款的下滑。近期SLO，MLF，逆回购的密集使用（12月来已投放14045亿元），市场对春节前降准预期已经不高。因此，本次降准时点明显超过大多数人的预期。

春节前市场可能重拾升势，但 478点后或出现调整我们判断，本次降准将激发市场热情，指数将开启第二波上涨。若1月份新增信贷数据超1.4~1.5万亿元的预期，我们认为上证指数有望在春节前突破2009年 478点的高点。但之后，考虑到监管层对股市杠杆资金的调控以及对注册制的讨论升温，市场或再度出现调整。我们维持之前的看法，市场的进一步上涨需要经济数据和有利于引导航空运输合理配置资源企业盈利恢复的支撑。

投资建议：我们看好中游周期品种，平配金融1月以来，我们建议投资者资金配置逐渐转向与投资相关的周期板块。受降准降息政策刺激，我们期待 -4月投资增速出现反弹，推荐地产、钢铁等周期品种。年初至今银行、非银金融行业指数累计下跌1 %和10%，个别龙头股票跌幅在20%左右。降准之后，我们将“兑现金融”的投资建议改为“平配金融”。