广州证券从估值修复看周期类板块的投资机会了

降低服务费 广州证券：从估值修复看周期类板块的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的宏观研究员认为，目前经济增长稳步回升，通货膨胀虽有压力但基本可控，符合复苏周期的特征。根据投资时钟的理论，复苏周期中，周期性成长行业、大消费、新技术等行业投资机会较大。结合目前强周期与弱周期类板块估值比值处于低位的情况，我们认为，周期类板块存在估值修复的需求。从今年以来各行业板块走势来看，周期类板块年初至今平均上涨7.3%，而弱周期类板块平均上涨1.96%，周期类板块的估值修复已经开始，而且尚未结束。

通过估值、BETA值以及机构持股的分析，我们基本可以筛选到估值修复过程中表现较好的行业。在07年月周期类板块上涨的过程中，估值、BETA值、机构持股排名靠前的板块包括：有色金属、采掘、黑色金属，而这三个板块涨幅亦排在前列。在08年年6月周期类板块上涨的过程中，估值、BETA值、机构持股排名靠前的板块包括有色金属、采掘，而这两个板块亦是涨幅最大的板块。

根据以上的分析，我们按照估值、BETA值、机构持股对周期类板块作出筛选：采掘、金融服务、房地产、黑色金属、交通运输板块估值较低、而BETA值较高。结合机构持股作进一步筛选，我们剔除机构持股相对较少的交通运输、金融服务及采掘板块，选出黑色金属及房地产板块。在此基础上，我们继续按照估值、BETA值、机构持股对地产及黑色金属板块内个股进行筛选，建议关注中天城投、冠城大通、首开股份、新兴铸管、凌钢股份、宝钢股份。

一、周期类板块估值修复进行中我们将申万行业中的金融服务、房地产、有色金属等随经济波动较大的10个板块划分为周期类板块，将食品饮料、医药生物、商业贸易等随经济波动较少的10个板块划分为弱周期类板块，并将它们的动态估值作出对比。我们发现，它们的比值目前处于历史低位。回顾历史情况，即使在08年实体经济最差的时候，强周期与弱周期类板块估值比值亦未曾低于0.7，而目前它们估值的比值则徘徊在0.65左右。

即使结合估值与行业预期增长率来看，我们亦可以看到目前强周期类行业被市场低估，而弱周期类行业被市场高估的。目前全部行业平均PEG为1.03，强周期类行业平均PEG为0.89，而弱周期类行业平均PEG为1.27。

另外，我们的宏观研究员认为，目前经济增长稳步回升，通货膨胀虽有压力但基本可控，第3页共8页符合复苏周期的特征。根据投资时钟的理论，复苏周期中，周期性成长行业、大消费、新技术等行业投资机会较大。结合目前强周期与弱周期类板块估值比值处于低位的情况，我们认为，周期类板块存在估值修复的需求。从今年以来各行业板块走势来看，周期类板块年初至今平均上涨7.3%，而弱周期类板块平均上涨1.96%，周期类板块的估值修复已经开始，而且尚未结束。