瑞银证券资产泡沫何在牛

瑞银证券：资产泡沫何在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

珠三角首个由外来农民联合成立的“丹灶镇银河老表蔬菜专业合作社”就在广州一墙之隔的佛山南海区成立了 须避开的资产泡沫可以说，有几类资产估值较高，但它们未必就是“泡沫”。对于资产泡沫，我们采用了较为严格的定义：一类资产(1)价值超越了其基本面的合理界限；且(2)可能很快回调。按此标准，只有五类资产可能有泡沫。

可能有泡沫的五类资产根据上述我们对泡沫的定义，可能有泡沫的五类资产包括：(i)与“云计算”、“大数据”及“社交媒体”等热词相关的美国科技股；(ii)房价（奥地利、加拿大、比利时、挪威、新西兰、澳大利亚、法国、瑞典、英国及芬兰的房价）；(iii)北欧经济体货币；(iv)比特币；(v)某些高收益信贷。

摘要在本文中，我们分析了资产泡沫问题。我们对资产泡沫的定义是：那些估值与基本面不符、或者没有任何基本面理由却处于历史极端估值水平的资产。

去年5月时我们发布了一篇关于资产泡沫的报告（参见201 年5月17日的配置观察报告《资产泡沫何在？》）。当时和现在一样，资产泡沫出现的原因都可能是央行政策所致（美国、欧洲及日本的货币政策仍极为宽松）。我们发现，一些美国科技股的估值看来过高，一些发达国家的房价仍高企；外汇方面，北欧货币币值或被高估，且一些高收益信贷情况看来令人担忧；还有比特币，可能是一个泡沫。最后我们更新了之前判定的估值泡沫。

股票估值泡沫我们从两个方面来找出股票估值泡沫。首先，我们将各地区、各板块与其自身历史相对比、看看它们到底有多贵。其次，我们将每一个地区板块与该板块的全球平均估值进行对比，并再度与历史情况进行对比。我们采用动态市盈率（股价/12个月远期盈利）作为估值指标（基于IBES盈利预测）。通常，券商的盈利预测很乐观，因此在这项指标基础上的高估值确实预示着估值昂贵。