幸福快乐广发证券多因子Alha策略系列报告之二依依不舍

广发证券：多因子Alpha策略系列报告之二 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

因子权重的合理分配能发挥因子的实际效用要充分发挥因子的效用，就牵扯到为因子合理分配权重的问题。权崇州市永安村十组农户张卫国的水稻田里重代表的是因子对于模型的重要性，是一个客观的定量指标。若一个因子有优于其他因子的表现，就应该从它的每期权重分配中体现出来。所以，合理分配权重是构建多因子模型的重要环节。

等权重、聚类分析以及均值方差最优法等三种因子权重分配法的优劣等权重分配法的优点在于权重的稳定性。由于是静态的权重，模型最终挑选股票组合的换手率较低。但该方法较为主观，并没有考虑因子收益变化对模型带来的影响。

聚类分析方法的优点则在于它有效的利用了因子收益的趋势性以及相关性，每期动态为因子分配合理的权重。

但缺点是一旦因子收益发生逆转，该方法可能导致模型发生错判。

把因子类比为“股票”，以因子IR最大化为导向，利用马克维茨的均值方差法为因子进行权重分配。该方法有很强的理论基础，也是我们新尝试的权重分配法。

实证表明聚类分析法是较优的选择聚类分析法在不同的股票组合构建方案中均有优于其他两种因子权重分配方法的表现，为我们所推荐的分配方法。

实证表明，均值方差最优法效果较差，主要在于该方法对因子所分配的权重变化较大，导致换手率较高。而且同一期因子权重之间差异较大，部分因子权重容易获取极端值，影响实证效果。因此，直接利用均值方差理论来分配权重并不成熟，仍有待进一步完善。

流通市值加权-包含金融ALPHA策略表现最优我们挑选出24个有效alpha因子，利用聚类分析法分配因子权重，采用2008.5——2011.3月的数据对4类不同的组合构建策略，在允许卖空与不允许卖空的假设下分别进行实证分析。流通市值加权-包含金融该公司有能力在全球人均收入较低的市场赢得用户的策略效果较佳，不仅能获取年化约7.5%的超额收益，同时月度胜率在73%以上，且信息比在1.14。可以通过该策略结合股指期货获取稳健的绝对回报。