行业东北证券内外需动力不足贸易战再升级

东北证券：内外需动力不足 贸易战再升级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

事件：

2018年7月13日，海关总署公布6月中国然而进出口数据。按美元计，我国6月进口同比14.10%，前值26.00%；6月出口同比11.30%，前值12.60%；6月贸易帐416.10亿，前值249.22亿。按人民币计，中国6月进口同比6.00%，前值15.60%；6月出口同比3.10%，前值3.20%；6月贸易帐2618.8亿，前值1565.10亿，贸易顺差扩大。

点评：

出口方面，出口方面，无论是按人民币或美元口径，6月出口同比均较5月小幅下降，其中美元口径的幅度处于更高的水平（11.30%），宅女一名预计与美元6月升值幅度较大有关。6月出口增速下行的方向与我们的判断相符，但降幅小于我们的预期。根据我们的分析，本月出口增速呈现四点特征：第一、从出口国家情况来看：出口占比前三的国家依旧是美国、欧盟以及东盟。第二、从出口产品角度分析：

6月机电产品及高新技术产品增速分别达到11.48%以及11.01%，增速均较5月有所下行，预计与基数效应及贸易战限制出口产品相吻合。第三、2017年6月单月出口金额排到全年第五，处于相对高位，因此也导致出口增速相对有所下行。第四、6月受贸易战透支作用预计人民币贬值作用影响，出口额相对有所增长，因此6月增速下降相对较小。

进口方面：进口方面：6月进口同比14.1%，内需疲软增速大降，6月进口增速大幅下行与6月PMI进口以及生产分项均下行的表现相符。6月进口增速大降主要有三个特点。第一、从进口产品上分析：

6月铁矿砂、钢材在进口金额增速上均大幅低于5月，分别为-5.11%与2.15%；而原油进口金额增速虽然增长，但进口数量增速持续为负值，印证目前内需确处于相对疲软状态。第二、从进口的国家角度分析：从占比角度来分析：欧、日、韩占比均高于对美国的进口的增速，此与中美贸易战升级，中国预先转移进口国家的意图相关。第三、本月进口大幅下行还与去年6月进口数额较大相关。

展望：6月进出口增速均有所下行：出口增速下行与贸易战加强，全球经济钝化因素相关。进口增速的下降主要与内需不足以及基数效应相关。贸易盈余的扩张更多是内需疲软导致进口下行的后果。展望后期，贸易战升级趋势（特朗普2000亿征税清单可能于近期公布）明显，出口对经济拉动将受到进一步削弱。而进口受人民币贬值以及内需不足的双重作用也将下行，进出口双方面均面临较大压力。