瑞银证券A股为什么衰冠全球位置

瑞银证券：A股为什么衰冠全球 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“最优”的中国宏观经济却培育出“最劣”的股票市场在全由规模化走向多元化。然而O2O的发展壮大还要跨越诚信经营、商家资质、创新能力这三道坎,且服务质量是O2O的重中之重。 一位O2O概念创业者直言：“要做好O2O必须要有满足一定条件球视角中观察市场跟我们近距离地体验感受可能差距很大。过去五年中国GDP增速不仅明显持续高于美、日、韩、俄、印度、巴西和台湾等国家和地区，而且波动性最小；中国的平均物价也处于这些国家和地区中较低水平。但A股市场表现明显落后，仅与日本相当。

我们分析A股“衰”冠全球的主要原因来自估值下降过去 年，A股公司盈利累计增长70%，我们认为不逊于其他主流市场（只有台湾和俄罗斯市场增速超过A股）。但估值在过去 年大幅下滑24%，和其他股市估值平均上升15%，形成鲜明反差。我们认为这种“re-rating”的含义来自：1，投资者强烈不看好盈利前景，预期中国企业盈但随着公司提出“多品类、每天上新”的策略转型利能力大幅下滑；2，政策引导的流动性预期紊乱。

A股和H股自08/09年低点以来的表现形成强烈反差08年以来H股国企指数和沪深 00指数业绩波动一致，而自低点以来国企指数反弹80%，沪深 00只有 %。我们认为如此大的反差主要来自估值下滑，除资本市场流动性差异外，两地自由流通市值变化也是重要解释。自08年低点以来，H股自由流动市值回升128%，而A股自由流通市值同期已上升159%。

估值下滑或接近尾声，但仍需要制度改革我们认为，A股估值下滑接近尾声。1，和世界其他市场相比，A股估值合理；2，借鉴其他经济体经济增速下台阶后市场表现，A股估值下滑接近尾声；但市场估值修复可能还需要制度改革：1，稳定的政策预期（不论好坏）；2，可控的、合理的股票供给； ，创新性提供足够的产品/策略，让职业投资者创造绝对正回报。