国信证券十一假期海外表现平稳风险资产震荡

国信证券：十一假期海外表现平稳 风险资产震荡小幅走高 类别： 机构： 研究员：

[摘要从孔卡个人来说]

事项：

9月28日至10月7日欧美重要事件数据点评。

评论：

十一假期欧美重要事件数据点评：海外市场表现平稳，风险资产震荡小幅走高，需求面因素主导！重要事件有五：

1）西班牙银行业审计报告：银行资本缺口593亿欧元，略低预期9.28日西班牙公布了银行业审计报告（由欧盟、IMF和外部监督机构共同参与），结构显示西班牙国内银行资本缺口总额为593亿欧元，略低于预期的600亿欧元，部分缓解了市场对于西班牙银行业亏损程度的担忧。

银行业压力测试（假设GDP年下降6.5%，房价下跌50%）显示，14家大银行中有7家通过测试，未通过的7家所持贷款占全国银行总信贷的11%。其中，前三大银行无需新增资本，第四大银行Bankia需要增资247亿欧元（5月该行向政府申请190亿欧元救助）。

西班牙在10月下旬寻求全面救助的可能性仍存，有欧洲央行OMT计划的最后防线，其国债收益率大幅飙升几率小。希腊救助金发放虽悬而未决，但在预期西班牙局势能得以控制的背景下，希腊问题已退居次要。

10月份需要重点关注：日欧盟峰会+西班牙是否寻求救助；年底前重点关注：10月+12月欧盟峰会上关于设定欧元区单一银行监管，中央预算政策的进展；明年之后关注点转向：经济增长问题+更多细化方案出台。

目前在一定程度上，欧洲已经基本化解了银行业流动性危机，以及主权债务危机，而接下来（明年）需要应对的是更长期更困难的经济增长困境，欧洲经济是否能避免失去的十年还很难判断，这取决于如何恢复南欧国家竞争力。

2）欧洲央行ECB会议：维持基准利率不变；德拉吉会后讲话并无新意。2欧元区企业贷款继续放缓，部分国家信贷停滞，经济面临下行风险；受高能源价格和间接税增加的影响，欧元区通胀今年将在2%以上，但明年会下降。

3）美国失业率：下降至7.8%，月就业数据上修9月美国就业数据与我们一直坚持的美国就业市场持续改善的判断相一致：非农就业人口增加11.4万人，基本符合预期的11.5万人。月就业增长分别由14.1万和9.6万大幅上修为18.1万和14.2万人。

就业市场改善幅度明显优于市场预期，表现在：失业率下降的同时劳动参与率有所提升。9月份失业率由前月的8.1%大幅下降至7.8%，低于预期的8.2%，兼职岗位增加58.2万人是失业率下降的主要原因；整体劳动参与率由63.5%回升至63.6%，社会整体劳动力人口增加41.8万人。在此情形下，奥巴马连任的几率更大。

前期我们认为美国就业市场持续改善判断的依据是：1）私营就业持续增加；2）“广义”失业率（U6）缓步下降；3）平均周工时同比继续增长。9月份数据显示这三个因素依然持续，所以我们继续维持就业市场持续改善的判断。

数据公布后，风险资产上涨，而避险资产下跌，需求面成为市场主导因素！我们认为，在避险情绪暂退的情形下，货币刺激带来的资金面宽松短期助推资产价格上行，长期需关注需求面（尤其新兴市场）变化。

4）美联储9月份会议纪要：

纪要显示：许多委以色列还可以采取“阻断金融援助”措施员正考虑通过设定具体的就业市场和通胀指标的临界值来取代目前的利率指引方式，进而提升QE3的刺激作用，增强美联储未来行动的可预测性。

此外，大多委员认为QE3对经济利好，经济增长将在年加速；通胀风险并不严重。

我们认为，虽然通知设定就业和通胀指标值可以提高美联储利率前瞻指引的效果，但也在一定程度上降低了美联储货币政策的灵活性，临界值的设定并不容易操作，因此，在个季度内实现的可能性不高。

5）澳大利亚央行意外降息：

10.2日澳大利亚央行意外降息25bp（市场原本预期11月份降息），为半年内第三次降息，是继美联储、欧洲央行和日本央行后再次宽松的国家，反应出全球经济放缓导致大宗商品需求下降。

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