高考加油齐鲁证券结构性宽松魏家

齐鲁证券：结构性宽松 类别： 机构： 研究员：<同比增长143.9%/p>

[摘要]

货币政策“微调”，更多呈现结构性宽松10月份，人民币贷款增加5868亿元，比去年同期持平。其中居民户增加1307亿，占比22.3%，比上月下降15个百分点；非金融类公司增加4548亿，占比77.5%，比上月上升14.9个百分点。

10月信贷超过市场预期，与10月份投资反应的信息一致，表明政策的确在“微调”，这同时也表明，中央政府对房地产的调控可能会加强，因为贷款控制放松意味着中央意图增加其他领域投资来对冲房地产投资下降对经济带来的严重负面影响。

但是，我们认为最后两个月信贷投放达到月均7000亿以上的概率也不大，因为月均7000亿以上的新增信贷可能意味着货币政策的全面放松，而房地产调控可能很难达到预期的调控目的。接下来两个月信贷政策的最大变化，将是结构性差异会非常明显：保证“国家重点在建、续建项目”以41,230及“符合产业政策的中小企业”、“民生工程尤其是保障性安居工程”的资金需要，控制“高耗能、高污染项目投资”以及商品房投资的资金需求。

货币流通速继续小幅下降2011年10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%；流通中货币(M0)余额4.66万亿元,同比增长11.9%。当月净回笼现金566亿元，同比多回笼359亿元。M1和M2增速差下降0.3个百分点至-4.5%。

由于新增信贷投放偏多，M2增速仅比上月下降0.1个百分点；M1增速较上月下降0.45个百分点至8.4%，降幅收窄；M1和M2增速差所代表的货币流通速度也较上月小幅下降0.3个百分点。我们认为，伴随着房地产的持续调控，产出环比增速将在接下来两个月继续下降，M1增速也会因此继续下降，从而推动货币流通速度的继续下行。

事件点评此报告专供汇添富基金管理有限公司公共邮箱阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-事件点评货币政策“微调”，更多呈现结构性宽松10月份，人民币贷款增加5868亿元，比去年同期持平。其中居民户增加1307亿，占比22.3%，比上月下降15个百分点；非金融类公司增加4548亿，占比77.5%，比上月上升14.9个百分点。

10月信贷超过市场预期，与10月份投资反应的信息一致，表明政策的确在“微调”，这同时也表明，中央政府对房地产的调控可能会加强，因为贷款控制放松意味着中央意图增加其他领域投资来对冲房地产投资下降对经济带来的严重负面影响。

但是，我们认为最后两个月信贷投放达到月均7000亿以上的概率也不大，因为月均7000亿以上的新增信贷可能意味着货币政策的全面放松，而房地产调控可能很难达到预期的调控目的。接下来两个月信贷政策的最大变化，将是结构性差异会非常明显：保证“国家重点在建、续建项目”以及“符合产业政策的中小企业”、“民生工程尤其是保障性安居工程”的资金需要，控制“高耗能、高污染项目投资”以及商品房投资的资金需求。

货币流通速继续小幅下降2011年10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%；狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%；流通中货币(M0)余额4.66万亿元,同比增长11.9%。当月净回笼现金566亿元，同比多回笼359亿元。M1和M2增速差下降0.3个百分点至-4.5%。

由于新增信贷投放偏多，M2增速仅比上月下降0.1个百分点；M1增速较上月下降0.45个百分点至8.4%，降幅收窄；M1和M2增速差所代表的货币流通速度也较上月小幅下降0.3个百分点。我们认为，伴随着房地产的持续调控，产出环比增速将在接下来两个月继续下降，M1增速也会因此继续下降，从而推动货币流通速度的继续下行。