高考加油海外传音国际债券市场周报226魏家

内 容 提 要

上周回顾（2007年2月19日-2月23日）

· 美国国债市场：受抵押债市场和伊朗核问题紧张的影响，上周五美国国债大幅上扬，回补通胀忧虑引发的盘中跌幅。

· 美元信用市场：信用市场仍然保持稳固走势，信用利差维持不变。

· 美元抵押债市场：受亚洲投资者需求不振和掉期期权利率波动性上升的影响，抵押债与国债利差小幅展宽。

本周预测（2007年2月26日-3月2日）

· 美国国债市场：国债市场仍有上升区间。

· 美元信用市场：信用利差将维持小幅波动。

· 美元抵押债市场：抵押债利差将小幅展宽。

上周回顾

受抵押债市场和伊朗核问题紧张的影响，上周五美国国债大幅上扬，回补通胀忧虑引发的盘中跌幅。

周三公布的数据表明美国经济中的通胀压力不容小觑。1月美国消费者物价指数上升0.2％，而此前市场预测为上升0.1％，除食品和能源的核心消费者物价指数上升0.3％，高于预期的上升0.2％。同日公布的1月份联储会议记要表明，联储对待通胀态度强硬，不会轻易降息，整体基调与贝南克的国会证词相左。而联储官员在讲话中也反复强调应警惕通胀，国债价格因而下跌。

周五，由于担心次优抵押贷款市场暴露更多问题，而且围绕伊朗核问题的紧张气氛升级，投资者纷纷转向避险资产。月底前指数调整需求也引发一轮买盘，因此尽管周五没有重要数据，国债仍然大涨，回补盘中跌幅。

周五收盘，2年期国债收益率报4.804％，较上周收盘下滑了2.3个基点；5年期国债收益率报4.655％，较上周收盘下滑2.1个基点；10年期国债收益率报4.672％，下滑1.8个基点；30年期国债收益率报4.778％，下滑1个基点。收益率曲线倒置略有缓解，10年期与2年期国债收益率之差从前周末的-13.65个基点缩窄至-13.16基点。收益率波动性小幅上升，5年期国债收益率30天波动率从11.88％上升至12.37％，10年期国债收益率30天波动率维持在11.58％。各年期掉期利差小幅展宽，2年期掉期利差从35.38基点展宽至38基点；10年期掉期利差从51.16基点展宽至52.25基点。收益率曲线波动性未变，1×1年和1×10年掉期期权历史波动率分别维持在14.70％和13.40％。

本周展望

本周经济数据众多，包括房地产、通胀和制造业的相关数据。预期1月房屋数据可能显示销售下滑，表明房地产市场尚未走出最糟对于玩家来讲糕的阶段，而ISM制造业数据将确认制造业走软的趋势。疲软的经济数据有望推动国债价格脱离近期的窄幅波动区间。

从技术面看，国债市场本周还有上升区间，2、5、10年国债收益率下方目标分别为4.72％、4.58％、4.60％。曲线倒置幅度将小幅改善，10年期及2年期国债收益率利差将缩窄至-12.5基点。国债收益率波动性将小幅回升，10年期国债收益率30天波动率目标为12％。各年期掉期利差预计将小幅收窄个基点，2、5 及10年期掉期利差将分别收窄至36、44及51基点。1×10年掉期期权波动率将上升至14％。

上周回顾

去年四季度公司盈利报告公布接近尾声，绝大部分的公司已公布业绩，多数报告了较好的盈利增长，但增幅有所回落，显示过去三年来的经济强劲发展态势有所放缓。尽管近期不断有住房抵押市场疲软和燃油价格高涨等不利因素，信用市场上周仍然保持稳固走势，信用利差维持不变。上周有约170亿美元投资级债券发行，截至目前本月共发行约560亿美元投资级债券。至周末，信用利差（OAS）收于75.86bp，比前一周缩窄了0.79bp。在各行业中消费循环行业、保健行业和科技行业表现较好。银行业信用利差较前期展宽了1bp。其中，信用评级为"AA"的5年期和10年期债券信用利差周五分别收于59.45bp和65.42bp，较前期分别展宽了0.94bp和0.34bp；信用评级为"A"的5年期和10年期债券信用利差周五分别收于72.62bp和86.94bp，较前期分别展宽了1.09bp和0.59bp。

本周展望

由于投资者对债券的需求仍然旺盛，信用市场预期仍将延续稳固走势，信用利差将维持小幅波动。而金融行业由于一些负面消息，预计银行业信用利差会小幅展宽。

上周回顾

受亚洲投资者需求不振和掉期期权波动率上升的影响，抵押债与国债利差小幅展宽。上周大多数时间，亚洲投资者因为长假期而需求不振；周五围绕次优住房抵押贷款的忧虑加剧，ABX的BBB和BBB-利差一度展宽400个基点左右，收盘比前一天展宽了个基点，受此影响，国债价格上升、掉期利差展宽、利率波动性上升，抵押债利差也随之展宽。上周，利率房利美担保的30年期平价票息抵押债利差比前周展宽了2个基点，为113个基点，LOAS持平，为-14个基点。票息为6%的30年和票息为5.5％的15年抵押债名义利差周五分别收于111和81个基点，分别为与上周持平和展宽了1个基点，收益率分别收于5.76%和5.46%，与前周五分别上升1个基点和持平。

本周展望

预期本周国债收益率将窄幅区间波动，亚洲投资者假期结束，对抵押债的需求将温和增加；次优住房抵押贷款问题不会影响高等级抵押债信用情况，但可能推动利率波动性上升。预期抵押债利差将小幅展宽。

[本周重要经济数据前瞻]

日期 时间 活动 调查 上次

2月27日 21:30 US 耐用品订单 JAN -3.00% 2.90%

2月27日 21:30 US 耐用消费品（除运输类） JAN -0.20% 2.70%

2月27日 23:00 US 消费者信心 FEB 108.5 110.3

2月27日 23:00 US 现房销售 JAN 6.24M 6.22M

2月27日 23:00 US 旧宅销售 月环比 JAN 0.30中民投李怀珍：打造世界级产融集团 落子伦敦楼市只是开始[海外地产]% -0.80%

2月27日 23:00 US 里士满Fed制造业指数 FEB -2 -11

2月28日 6:00 US ABC 消费者信心指数 FEB 26 - - 1

2月28日 21:30 US GDP 年增长率推算值 4Q P 2.30% 3.50%

2月28日 21:30 US 个人消费 4Q P 4.20% 4.40%

2月28日 21:30 US GDP价格指数 4Q P 1.50% 1.50%

2月28日 21:30 US 核心个人消费支出 季环比 4Q P 2.10% 2.10%

2月28日 22:45 US 芝加哥采购经理指数 FEB 50 48.8

2月28日 23:00 US 新建住宅销售 JAN 1080K 1120K

2月28日 23:00 US 新建住宅销售 月环比 JAN -3.60% 4.80%

3月1日 21:30 US 个人收入 JAN 0.30% 0.50%

3月1日 21:30 US 个人开支 JAN 0.40% 0.70%

3月1日 21:30 US 个人消费支出核心平减指数(月环比) JAN 0.20% 0.10%

3月1日 21:30 US 个人消费性支出核心指数 （年比） JAN 2.30% 2.20%

3月1日 21:30 US 个人消费性支出平减指数（年比） JAN 2.30% 2.30%

3月1日 21:30 US 首次失业人数 FEB 25 325K 332K

3月1日 21:30 US 持续领取失业救济人数 FEB 18 2515K 2509K

3月1日 23:00 US ISM 制造业 FEB 50 49.3

3月1日 23:00 US ISM 支付价格 FEB 54.3 53

3月1日 23:00 US 建筑开支 月环比 JAN -0.50% -0.40%

3月2日 0:00 US 汽车总销售量 FEB 16.2M 16.7M

3月2日 0:00 US 国内汽车销售量 FEB 12.4M 12.7M

3月2日 23:00 US 密西根大学消费者信心 FEB F 93.3 93.3

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