行业银河证券CPI平稳PPI回落

银河证券买了放几个月再用：CPI平稳 PPI回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

CPI同比保持平稳，节日影响退潮5月CPI同比上行1.5%，比上月环比减少0.1%，1~5月份我国CPI同比增长1.4%。本月翘尾影响1.6%，食品价格回落0.7个百分点，非食品价格保持平稳。非食品价格燃气的价格回落0.1%；石油价格下滑带动交通工具用燃料价格下滑0.6%，而受上月小长假影响而上行的旅游价格和其他价格分别下行0.8%和0.2%。本月CPI下行第一；受到天气影响，食品价格自然回落；第二，石油价格下行，尤其是大宗商品下行带动车用燃料和天然气下滑；第三上月受小长假影响而上涨的价格自然回落。但是同时也要看到食品价格在整体CPI中影响力减弱，非食品价格影响力上行，节日影响或突发性影响会冲击CPI。2017年6月份，翘尾水平保持在1.6%左右，6月虽然是传统蔬菜价格下行期，但是鉴于5月份蔬菜价格已经进入底部，再次下滑的力度并不如预期，同时猪肉价格已经显示出上行态势。预计6月CPI小幅波动。我们预计2季度CPI同比增长约为1.4%，远低于年初预期，居民食品供应正常，并未出现资金集结方面，本年度CPI保持自然增长变化，预计3、4季度保持在1.4%左右。

大宗商品下滑带动PPI回落2017年5月份，全国工业生产者出厂（PPI）价格同比上涨5.5%，环比下行0.3%。工业生产者购进价格同比上涨8.0%，环比下滑0.3%。

1~5月份，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，工业生产者购进价格同比上涨9.0%工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比下行1.2%，有色金属材料及电线类价格下行0.8%。PPI价格环比稍有扩大，加之翘尾水平下行较快，PPI在5月份出现大比例大话。季度翘尾下月基本保持在5.8%左右，仍然是较高的比例，大宗商品价格5月份回落速度较快，但是鉴于我国基建全日成交缩减68708手至180552手项目仍然稳步推进，预计PPI仍能保持较高增长。如果工业品价格持续向上动能不足，PPI本年度末会回落至2.5%附近。

市场利率上行央行上周公开市场小幅净回笼，货币市场流动性依然稍显紧张。短期市场利率上行，监管力度仍未放松，叠加即将到来的美联储加息会议和6月底MPA考核，债券市场仍然保持压力。6月5日至6月9日，各期限逆回购合计到期4700亿元，央行在公开市场投放资金4600亿元，上周净回笼资金100亿元，公开市场操作以长期为主。6月6日，央行通过中期借贷便利（MLF）进行4980亿元流动性投放，央行本次投放MLF主要为了烫平跨季资金波动，保证金融体系流动性稳定。

而本月6日有1510亿元6个月期MLF到期，7日有733亿元一年期MLF到期，16日有2030亿元一年期MLF到期。本月MLF操作并无“放水”效果，范围是为了季末资金紧张产生的利率波动而做准备，保证银行间市场资金稳定。对于6月央行货币政策操作，不松不紧仍然是央行的主要目标，但是实际操作中有意抬高长短货币利率，这在2季度不会有所改变。

农产品价格小幅回落商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格下行1.7个百分点。天气转热，种植成本较低的陆地夏菜逐步上市，各地供给更加丰富充盈，进一步拉低菜价。个别品种仍在上市高峰期，市场消化能力不足，供过于求，价格环比跌幅较大。根据搜猪价格显示，国内猪价再次迎来全国范围内的普遍上涨，涨幅在0..2元/公斤左右，距离5月30日的此轮猪价低点12.78元/公斤，累计上涨0.45元/公斤，尽管上涨的速度较缓慢，但猪价终于由跌转涨，也令市场普遍看好后市行情，市场呈现求大于供的局面，猪价迎来全国范围内的上涨。按照商务部所给出的食品分类价格，我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类比上一周下行0.39个百分点，拉动CPI下行0.10个百分点。