太平洋证券交易风险犹存反弹仍看金融位置

太平洋证券：交易风险犹存 反弹仍看金融 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心结论：交易层面风险犹存——场内交易杠杆被动去化、机构高仓位以及行业轮动补跌等短期战术型交易风险仍未完全释放。行业配置上，我们建议关注汇率风险化解后、质押风险降低且利润修复超预期的银行股、受益于基建投资企稳回升的大基建板块、PB估值在周期性行业中最具优势、业绩稳定的煤炭板威尔逊表示块。

交易杠杆被动去化风险尚未释放完全。我们用两融余额立博：2.10 3.40 3.00占全A股自由流通市值比来衡量场内交易杠杆风险。截至10月25日该比值为2.14%，已接近2014年最低点。目前年内最低值为2.09%。

机构高仓位风险仍存。从普通股票型基金的数量占比以及规模占比来看，普通股票型基金仓位仍然集中在85%-9市经济和信息化委员会副主任毛东军做客北京市政风行风“走进直播间”节目0%之间。仓位为90%以上的普通股票型基金数量占比为26%，85%-90%的数幸亏我们及时发现才把他从死亡线上拉了回来。”量占比为36%，80%-85%的数量占比为27%，小于80%的数量占比仅为11%。规模占比方面，仓位90%以上普通股票型基金规模占比为17%，85%-80%的规模占比为52%，%的规模占比为22%，80%以下的规模占比仅9%。相比二季度，仓位在90%以上的数量占比不变，规模占比下降1个百分点；仓位为85%-90%的数量占比提升3个百分点，而规模占比提升了9个百分点。

消费白马仍存“补跌”风险。我们在5月发布《市场继续承压，等待信号明确》报告之后，就不再推荐消费白马股，正是因为判断消费白马在市场确认下行后会存在“补跌”风险。从历史经验来看，除了2008年熊市以外，消费白马在熊市“补跌”的下跌幅度约为35%-40%，而当下消费白马平均下跌幅度为30%，仍有下行空间。从机构的行业配置来看，消费白马也仍然存在下行压力。

行业配置：建议关注汇率风险化解后、利润修复超预期且质押风险降低的银行股、受益于基建投资企稳回升的大基建板块、PB估值在周期性行业中最具优势、业绩稳定的煤炭板块。

风险提示：政策落地不及预期，欧美股市出现大幅下行。

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