中信建投数据真空市场潜伏DG

中信建投：数据真空 市场潜伏 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

它把黑色幽默作为阐述故事的主要元素市场回顾和观点：

沪深两市在春节后的第一周出现了大幅调整，沪深 00指数下跌175点，达到-6. 2%，成交金额4066亿元，较春节前一周的5000亿的成交量明显收缩。在政策暂时真空的当前，市场反而对政策更加敏感趋于谨慎，最新的社会融资总量和货币供应量都反映了目前超宽松的资金面，而对于1月份占款的预期也出现大幅攀升，资金面仍然是市场的有力支撑。根据以往来看，这种宽松的流动性注入会在之后边际递减，但在当前通胀水平下，央行正回购开启的意义更类似短期流动性调节工具（SLO）的启动，只是对短期流动性更加主动调节的手段之一，并不是货币政策的转变，我们认为市场风险偏好在调整结束后仍会继续上升，作为短周期真实复苏前的潜伏阶段，短期市场将以波动为主，回调与反弹都是潜伏的表现。

经济周期:数据真空期，部分周期指标回落国内方面，下周的数据主要包括汇丰PMI和中采PMI。1月份PMI为50.4%、1月汇丰PMI为52. %，二者环比一升一跌。1月PMI虽略好于我们的中性预期，但季节性回落还是比较明显的，基于季节性201 年2月PMI仍有可能会继续出现比较明显的回落，中性预测大约回落至50.0%附近。

我们在《周期之轮（18）》中指出，短周期在经历9月以来的反弹后，有可能会出现短周期的向下波动，而引发这种波动的原因主要包括：产成品库存回升过快，生产成本保持高位，资金成本过高以及美国经济去库存等。

海外经济：美联储QE 退出呼声是出于未雨绸缪的远虑基于对201 美国经济将先抑后扬的判断，我们认为上半年围绕美联储QE 退出的“远虑”预期虽然会逐渐强化，但迫于经济疲弱复苏的“近忧”困扰，美联储仍会延续当前的宽松操作，进入下半年之后，美联储切实退出QE 操作的概率则将会逐渐增大，且QE 在201 年4季度退出的概率较大。

展望本周，意大利政坛悬疑将于周一揭晓，随后伯南克将在国会听证会上对市场所担心的QE 退出问题阐明立场，根据我们的分析，这两个不确定性风险向好的方向转变的概率较大。基于这种判断我们预计，本周欧美寒流对国际金融市场的冲击力度将渐趋回落，美元指数或已临近阶段性的高点。

配置策略：

真正的多头就要直面中游，这是我们前期的主张。只是目前来看，关于中游的产能利用率回升是否会真实存在需要等待 月份之后数据的验证，但在没有被证伪之前趋势的力量仍会沿着固有逻辑运行。配置建议仍然关注中游周期品行业以及年报业绩和部分行业政策热点。