方正证券拾级而上计划

方正证券：拾级而上 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：建议越来越乐观。6月中旬提出从谨慎到中性，目前建议越来越乐观，核心的变化在于两点：一是经济失速担忧解除，制造业和出口一直缓慢好转证伪了经济失速，制造业由于技术升级和行业结构变化盈利能力提升，升级趋势明确。

二是金融风险的降低，三个层面的风险，最核心是资本跨境流出的风险，目前通过典型企业对外投资的整改和规范陆续水落石出；地方政府债务风险，提出的措施包括：要编制地方政府资产负债表，负债端要“杜绝明股实债、防范通过PPP项目变相举债融资”，资产端推进存量资产PPP项目移交社会资本、盘活地方政府资产；国有企业经营风险，去年以来去产能向中上游转移了利润，近期提到的“不再行政化去产能”本身就是一个确认。进攻的主线建议聚焦制造升级，化工，光学光电子，机械，汽车零部件，可以有中期的机会。区域上布局雄安和粤港澳。

2、行业配置的主要思路：优选制造升级，聚焦化工、电子、机械、汽车零部件。从市场策略角度出发，目前整体评估为寻找机会为主，继续提示聚焦于确定性改善的细分领域的机会，7月份提示从消费升级到制造升级，目前的背景下，我们更加看好制造业升级的主线，核心逻辑在于盈利能力在提升，出口改善需求提升，估值处于中枢附近，可以挖掘好公司，后续将有脱虚向实政策出台。制造升级细分领域可以关注化工、电子、机械、汽车零部件等行业，细分领域关注LED、消费电子、染料、PX-PTA链条、氟化工等，主题角度关注雄安新区以及粤港澳。

据新华社电埃及政府4日宣布汽油、柴油等主要燃料从5日零点起大幅涨价 3、行业景气度追踪：资本品价格大多上涨，部分细分领域产品价格大幅攀升；消费品中汽车销售改善，白酒景气持续。

4、8月份首选化工、消费电子及汽车零部件。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转，细分领域关注PX-PTA、染料、MDI、TDI、氟化工、树脂、农药等；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机；汽车及零部件的配置价值源于销售数据好转、盈利保持稳定以及龙头股估值较为合理。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。