金风科技迎来业绩拐点离天花板尚远区域

金风科技是中国研发及制造行业的领军企业和全球领先的整体解决方案供应商。公司目前是中国最大、全球第二大风电设备制造商，也是全球最大的直驱永磁风机研制企业。我们预计公司201 ～2014年的EPS分别为0.27、0. 6、0.48元，对应的PE分别是22、16、12倍。鉴于公司经营拐点已经显现，因此我们首次给予其 增持 评级。

公司是国内最大的风电设备制造企业

公司主营业务为大型的开发研制、生产及销售，场的建设及运营，主要产品有1.5MW、2.5MW、 .0MW系列主机，其中1.5MW是主力机型，占公司营业收入的75%以上。近年来，公司风电场投资与服务业务占销售收入比例也在不断提高。根据最新的2012年国内风机市场占有率排名，公司以2522MW、市场占有率19.5%位居行业第一。

风电发展障碍逐步解除，光明可期

1、风电发展空间仍然很大，离 天花板 尚远

我国具有丰富的风能资源，开发潜力巨大。根据第四次全国风能资源评价的数据，陆上 级及以上风能技术开发量（70米高度，这也是我国风机目前的普遍高度）在26亿千瓦以上，现有技术条件下实际可装机容量可以达到10亿千瓦以上。此外，在水深不超过50米的近海海域，风电实际可装机容量约为5亿千瓦。从风能资源潜力和可利用土地、海域面积等角度看，在现有风电技术条件下，中国风能资源足够支撑10亿千瓦以上风电装机，按每年新增装机20GW计算，可支撑风电发展至少50年，这远远超过了现有风机更新换代的寿命。因此，目前情况下，风电发展的 天花板 是不存在的。

2、 并 与 限电 的状况有所改善，并瓶颈有望打通

目前，我国发展的主要瓶颈还是并难和电无法消纳的问题。截止2012年，我国风电累计装机容量75. 2GW，风电并容量累计约60.8 GW，并率约为80.8%，装机却不能并、并却限制发电是制约风电场审批和建设的重要因素。从2010年开始，西北和东北地区的许多风电场被限制发电，因为电无法消纳所发电量。在我国风电资源越丰富的地方，弃风现象越严重，尤其是蒙东、 等地区弃风率在20%以上。