高考加油商业零售行业增速提升食品饮料百花齐放时机魏家

商业零售：行业增速提升 食品饮料百花齐放时机来临 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2010年行业增速提升。我们认为2010年行业增速提升基于如下理由：

1）国家政策导向消费。从2009年的保增长向2010年的调结构转变，政策导向扩大内需，为2010年的消费增长铺垫一个良好的政策背景；2）GDP增速提升。2010年GDP增速明显提升，呈现V型反转走势，在预计固定资产增速从 %下降到25%的背景下，消费增速提升，预计2010年社会消费品零售总额增速从2009年的15%提升到2010年的19%； ）行业收入和利润总额增速将显著提升。目前行业增速跟随GDP增速在2009年1季度见底之后明显回升，收入增速从最低的16%回升到目前20%，利润总额增速从最低的9%回升到目前的26%，而在2004~2008年经济正常年份复合增长率为25%和 6%，在2010年经济政策所向的背景下，行业增速将会显著提升。

食品饮料各行业百花齐放时机来临。白酒：2010年各公司均有放量趋势，高端酒总量增长达20%；提价行为可以得到延续，2010年各公司陪同进行参观访问的巴基斯坦信息部工作人员阿米尔也介绍说仍会有不同幅度的提价行为；行业政策利空消化完毕，新的一年无负面影响。葡萄酒：人均消费量目前0.65升，预计2012年可达1升，在经济复苏阶段，葡萄酒的弹性比白酒要明显，2010年增速提升明显；啤酒：我国啤酒人均消费量仍有1倍上升空间，2010年~2011年啤麦价格由于供求关系将继续低位运行。啤酒公司前三占有率从45%向70%提升的过程，将是净利润率逐步提升的过程（提升幅度可达1倍）。

乳业：2010年农村人均收入将突破1000美元，2002年城镇人均收入突破1000美元之后，城镇液体乳人均消费量5年增长 00%，后续农村人均收入增速至少与2002年之后的城镇人均收入增速相等，我们有理由相信作为只有城镇人均消费量 0%的农村人均液体乳消费将进入一个持续快速增长阶段。黄酒行业：关注世博会带来的金枫酒业2010年销量和收入的短期大幅度提升。

投资建议：2010年关注两类机会。基于宏观背景和行业增速的判断，估值水平有望在2010年一季度挑战当年 5倍，甚至在上半年透支到2011年 0倍估值的可能。一线确定性机会：关注高端酒中的贵州茅台、泸州老窖、五粮液、张裕，啤酒公司。二线成长性机遇：关注二线白酒机制转变带来的机遇，代表品种老白干酒、古井贡酒；以及在经济景气周期中弹性较大的水井坊、山西汾酒、酒鬼酒；二线红酒可以关注莫高股份的新产能投放效应。

食品饮料2010年投资策略核心观点：

我们基于宏观背景和行业趋势的研判，认为2010年食品饮料行业的重要长期投资机遇来临。

关注确定性机会：茅台、五粮液、老窖、张裕、青啤和燕京；成长性机遇：老白干、山西汾酒；古井贡等宏观背景：2010年主旨“促消费”国家政策导向：从2009年的保增长向2010年的调结构转移；GDP走向：V型反转，全市共普查出“三小”场所、出租屋45.4万间增速提升行业趋势：2010年收入和利润增速将显著提升各子行业判断：

白酒：政策利空消化完毕2010年重拾量价齐升趋势行业政策利空消化完毕。2009年行业利空主要2个利空已经消化完毕：利空一，消费税从严征收，白酒上市公司提价2~15%就可以完全消化消费税负面影响，目前大部分公司提价幅度已经超过这个标准；利空二，酒后驾车专项治理，从2009年8月15日开始为期2个月，后有延续到12月中旬，目前已经接近尾声，其带来的冲击在2010年会有所减弱；高端白酒2010年销量都有明显增长。贵州茅台5 度可销量增加近2000吨，实际销量会超出我们的预期；五粮液销量可达11500吨以上，增长幅度达 5%；老窖、水井坊在2010年销量都会有一定幅度的增长；高端白酒2010年仍有提价动作。茅台：零售价继续涨向1000元，2010年底仍会存在提价预期50元；五粮液：提价 0元；泸州老窖：国窖157 提价 0元，老窖特曲提价20元；山西汾酒、洋河股份、老白干酒等仍有可能提价。

葡萄酒：行业空间巨大2010年增速提升我国葡萄酒人均消费量为0.65升，与全球4.5升，欧美20~60升，甚至日本2. 升均存在明显上升空间，结合日本的葡萄酒人均消费量提升历程，我们预计2010年我国葡萄酒人均消费量可达1升。由于葡萄酒的弹性相对于白酒要大，在经济见底复苏的拐点阶段，其销量的增长力度更大，2010年葡萄酒行业增速相对于2009年明显提升，龙头公司将显著受益。

啤酒：大麦价格2010年继续低位运行我国啤酒人均消费量仍有1倍上升空间，2010年~2011年啤麦价格由于供求关系将继续低位运行。啤酒公司前三占有率从45%向70%提升的过程，将是净利润率逐步提升的过程（提升幅度可达1倍）。