行业长江证券经济到了哪个周期阶段

长江证券：经济到了哪个周期阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当下我国处于经济回落第2阶段的中后段，企业主动去库存拖累经济加速下滑去年2季度以来，我国经济下行压力逐渐释放；3季度末，企业开始主动去库存，导致经济下行速度加快。去年2季度以来，需求表现持续弱势，企业生产行为开始明显收缩，制造业PMI等景气指标持续回落。3季度末，需求端持续悲观预期下，企业进一步收缩生产、并主动降低库存，拖累经济出现加速下行。

当前，经济呈现出典型的回落第2阶段特征：经济下行压力加剧，政策托底加码、但效果仍有待进一步显现。回溯历史，经济回落第2阶段，往往将持续个季度。对于多数行业而言，本轮主动去库存始于去年8月前后；今年2季度中后段开始，企业主动去库存的加速拖累将逐渐减弱，经济的再用布蘸湿铝锅二阶导数先行转向，但经济增速仍将继续下行，经济的底部或需而林闲要等到3季度末之后才能看到。

尽管经济持续下行，信用派生已进入筑底阶段；“向风险要收益”，或将成为2019年投资的重要逻辑主线。伴随经济持续下行，政策维稳进一步加码，稳增长效果也在逐渐体现。当前，企业债券融资已持续改善，信用派生环境从加速收缩进入筑底阶段。信用环境筑底过程中，估值提升或先于盈利改善，带动风险资产的表现好于避险资产；“向风险要收益”，或将成为2019年投资重要逻辑主线。

高频数据：蔬菜价格上涨、猪肉价格回落；人民币对美元贬值；商品期货上涨

【通胀观察】蔬菜价格保持上涨、猪肉价格继续回落。商务部蔬菜价格环比上涨0.5%，猪肉价格周环比下跌2.2%；预计1月CPI同比增速或在2.0%左右。

【汇率表现】美元指数上涨，人民币对美元贬值。上周美元指数上涨0.74%，周五收于96.37；周五美元兑人民币汇率收于6.77，人民币对美元贬值0.33%。

【大宗商品】商品期货价格多数上涨，金属指数领涨。南华商品综合指数上涨1.7%；核心品种多数上涨，金属指数涨幅2.6%；仅贵金属指数下跌，跌幅0.2%。

中观行业：全国高炉开工率回升；发电日均耗煤量下降；国际原油价格上涨

【下游】商品房成交上升，土地市场量跌价涨。30城商品房成交面积上升9.2%，一、二、三线城市均上升；土地供应量跌价涨，土地成交溢价率下降2.5pct.。

【中游】全国高炉开工率继续回升，水泥价格下跌。全国高炉开工率回升至64.92%，水泥和玻璃价格分别下跌1.23%和0.51%；有色金属价格大多上涨。

【上游】发电日均耗煤量下降，原油价格上涨。六大发电集团日均耗煤下降2.88%；因产油国落实减产承诺，布伦特和WTI原油价格分别上涨3.7%和4.3%。