行业债权融资从超级替补到资金主力

有一个故事耐人寻味。

2008年上半年的某一天,在一个十分拥挤却沉默得令人窒息的会场,数百家公司代表席地而坐,而对面的“资金高台”上,“直接贷款”、“股权融资”、“债权融资”三位代表正襟危坐。终于,一位上市公司代表站起身打破缄默,“我们要扩大生产、要兼并重组都离不开资金的支持,你们谁能帮助我们”？“直接贷款”翻了翻自己厚厚的账簿,严肃的说,“你们之前的好多银行贷款尚没有归还,我们不能再增加新的额度”;股权融资这位多年来的“好好先生”十分无奈地举起了意见箱说,“现在比较低迷,大多数二级投资者不同意你们进行股权再融资,就是过去最受欢迎的IPO兄弟现在也得看着市场脸色再决定发行节奏了”。深感失望的上市公司开始交头接耳、商讨对策。突然,多年来很少有机会在“融资会议”获得发言权的“债权融资”掸了掸麦克风上的尘土,朗声回答,“我可以考虑为你们融资,但是今年我们要挑选最好的上市公司和最好的项目。”

上面的故事纯属虚构,但是2008年债权再融资的火爆异常却绝对真实。Wind显示,从2008年1月1日至昨日,上市权类再融资预案176笔,涉及金额上限6636.07亿元;而2007年全年这一组数字分别为123笔、2482.97亿元。

对于即将到来的2009年,国务院办公厅近日发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》也给予了明确描绘——“扩大发行规模,积极发展、公司债、和中期票据等债务融资工具”。

公司债:央企开篇民企追随地产热捧

从2007年27家公司宣布发行623.5亿元到2008年60家公司拟发行1490.09亿元,公司债依靠其快速成长性以及发行主体主要针对上市公司两大特点最受投资者关注。

在公司债破题之初,曾有保荐机构人士在接受《证券》采访时预测,“从需求方面来讲,电力、水务、交通等公共设施类上市公司会比较愿意倾向于通过发行长期公司来锁定财务成本。”该人士同时表示,“类上市公司也希望通过发行公司债,来替代银行贷款,进而降低财务成本。”

事实也正是如此。根据Wind资讯统计,自从2007年下半年推出公司债的发行试点以来,公司债的首发阵容主要以电力和能源企业为主。不过2008年6、7月份以来,公司债的发行主体大多数为公司。部分企业希望通过发行公司债替代银行贷款,进而降低财务成本。更何况,今年上半年银行向房地产企业发放贷款十分谨慎。此外,2008年,我国货币政策从紧、信贷控制从严的情况下,会造成部分企业尤其是中小企业在融资上会遇到困难。对于绩优中小上市公司来说,这些公司业绩如果单单因为一门大学英语课程回报率较为可观,故在筹资时不愿通过增发等手段稀释股本、摊薄(而且今年上半年的A股市场整体环境也不配合股权再融资),所以更倾向于选择通过公司债筹资。

公司债不仅获得了发行主体上市公司的认同,也获得了二级市场投资者的肯定:“几分钟就被抢购一空”,这不是在形容超市的打折促销产品,而是客观描述今年7月发行的公司债产品在上所受到的追捧。

近日“金融30条”中也明确提出,在满足一定条件下“商业银行可能进入交易所市场”,这无疑将进一步扩大交易所公司债券市场投资者容量,对市场形成利好。而公司债券流动性较差的特性也决定了上涨的可能随着成交量的放大而延续一段时间。

短期融资券:小步快跑群众基础好

与公司债从无到有、从少到多的风生水起相比,短期融资券走了一条稳步发展的道路。

2007年,上市公司推出短期融资券预案82笔,发行上限807.02亿元;2008年,截至目前上市公司发布短期融资券预案89笔,发行上限1483.48亿元。

群众基础好是短期融资券的显著特点。在今年截至目前的176笔各类债权再融资预案中,短期融资券的数量占到一半以上。而且其发行主体涵盖了电力、水泥、医药、化工、、农业、钢铁、基建、服装、有色、造纸等等。

短期融资券的另一个特点是发行规模差异较大,在89笔预案中,规模最大的发行100亿元,规模最小的仅有0.5亿元。

业内人士进一步指出,短期融资券自推出以来,一直是国内债券市场中市场化程度相对最高的产品。所谓市场化,主要是指市场供求在债券的发行、定价、交易、投资等一系列债券运作环节中发挥基础的决定性但是作用,尽量避免不必要的行政干预,降低交易成本和信息传递障碍,实现市场参与各方的利益最大化以及市场环境的有效化。短期融资券市场的市场化特征体现在定价市场化、发行主体和投资者的多元化、发行规模确定的自主化等几个方面,但其中最核心的部分还是定价的市场化。定价的市场化包括一级市场定价和二级市场定价两个方面。

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