行业西部证券我国投资增长将缓慢上行

西部证券：我国投资增长将缓慢上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆货币调控在未来将相对放松。之所以作出这样的判断，是基于我们对当前经济形势的判断。通胀已经在高位区域，未来通胀虽然有可能继续创新高，但未来的主旋律是通胀在下半年将会有所回落，基于通胀调控的货币收紧其实当前已经过去了最紧张的阶段。基于此，我们认为，未来货币调控可能更多表现为微调，货币调控在未来将相对放松。

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◆经济平稳，货币调控影响趋弱。货币调控对经济增长的影响要视调控时经济的状况来定。在经济增长过热或过冷的时候，货币调控对经济增长的影响效应明显。还有就是货币调控的力度大小，微调的背景下，对经济增长的影响较小。货币调控对未来经济增长影响趋弱。近期M2维持下降趋势，但投资增长似乎已经趋稳。当前经济增长状况整体上处于平稳阶段，去年四季度GDP在宏观调控的作用下达到9.8%，这个数字更多表现为宏观调控达到了一定的效果。在经济增长平稳的背景下，货币未来的微调对经济增长的影响趋弱。

◆投资增长将逐步上行。投资增长当前几乎处在02年以来的低点，考虑到未来的全国性的城镇化的大背景，以及五年规划对投资的影响，今年是十二五规划的元年，我们认为投资增长在未来将逐步上行，但由于调控通胀的货币收紧仍将持续，投资在短期快速爆发的可能性不大，近期我国进口的快速增加，特别是以铁矿石为代表的投资品快速增加，从历史上看可以作为国内投资增长的先行指标。2月份新开工项目同比增速大幅下滑，是否预示着未来投资增长也将快速下滑呢？我们认为，2月份新开工项目快速下滑是个短期现象。理由是第一，2月份施工项目的同比回落暗含了一部分春节因素在影响2月份投资增长。第二是我们认为新开工项目同比增速下滑体现了国家对未来全年新开工项目的信心，包括保障房建设以及高铁、水利相关投资。第三我们认为2月份新开工项目投资下滑作为短期控制通胀的手段。基于这些分析，我们认为投资增长在未来将逐步上行是大概率事件。

我国投资增长将缓慢上行通胀在高位持续，短期还没有出现明显的下行趋势，由于翘尾因素二季度通胀将很有可能创出新高，货币调控通胀的力度短期还难以明显放松，在货币持续收紧的背景下，我国的经济增长也受到了一定的影响。

而今年作为十二五规划的元年，必然是新一轮投资增长的起点，但由于货币调控通胀政策持续以及中国转变经济增长方式，所以今年投资增长的起点，并不必然是投资增长的爆发点。对今年经济增长的判断，我们认为我国经济增长将缓慢上行，季度经济增长将逐步上行，预计分别为8.9%、9.0%、9.3%、9.5%。

货币调控在未来将相对放松之所以作出这样的判断，是基于我们对当前经济形势的判断。通胀已经在高位区域，未来通胀虽然有可能继续创新高，但未来的主旋律是通胀在下半年将会有所回落，基于通胀调控的货币收紧其实当前已经过去了最紧张的阶段。基于此，我们认为，未来货币调控可能更多表现为微调，货币调控在未来将相对放松。

经济相对平稳，货币调控对未来投资影响趋弱关于货币调控对经济增长的影响，我认为货币调控对经济增长的影响要视调控时经济的状况来定。大致来讲就是，在经济增长过热或过冷的时候，货币调控对经济增长的影响效应明显。还有就是货币调控的力度大小，微调的背景下，对经济增长的影响较小。就货币调控对未来经济增长他驾车一路猛追将女子挡下的影响来讲，我们认为，货币调控对经济增长影响趋弱。如图2所示，近期M2维持下降趋势，但投资增长似乎已经趋稳。

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