行业国海证券需求生产旺盛社融数据值得关注

国海证券：需求生产旺盛 社融数据值得关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

统计局5月31日公布中国制造业PMI为51.9，创出去年9月以来新高，与我们此前提出地产补库存经济偏强的判断一致。虽然因为高基数的影响工业增加值同比可能略有回落，我们认为5月份的经济活动总体可能仍是比较强劲的。价格方面，原油和工业品价格上行将显著推升PPI，利好企业盈利，但是蔬菜和猪肉价格持续疲弱预示CPI同比仍将维持低位。

5月最值得关注的数据是社会融资总量，如果能达到13000亿左右的水平，则说明近期信用违约等因素导致的信贷紧缩在宏观上的影响可能是比较有限的。

PMI创出8个月以来新高，显示经济动能比较强劲。从分项数据来看，新订单，生产，出口，进口几乎全部好转，而产成品库存下降显示在生产已经不错的情况下，需求可能还要更好一些。PMI相关指标和我们监测的钢铁，煤炭，电力等高频的生产、库存数据也都保持了一致，姆拉迪奇宣誓为卡拉季奇作证说明PMI指数反弹的质量比较可靠。我们预计5月份工业增加值将表现不错，只是因为高基数因素较4月很高的水平略有下滑。

投资或有所反弹，消费略弱而出口或稳中有升。我们维持存货偏低之下房地产投资可能持续偏强和供给出清之后制造业乐观的判断；同时，考虑到PPP整顿到告一段落，5月以来地方政府专项债发行增加，财政部要求加快支出进度，基建投资或将有所反弹。对零售数据消灭魔族恶势力为主题而言，油价上行和政府支出加快是有利于零售增长的，但是汽车销售的高频数据可能受到了关税即将下调消费者观望的影响，并不理想，总体而言，我们认为零售数据或仍然偏弱。近期美欧PMI一强一弱，但是中国集装箱货运价格走高，出口同比略有回升的可能性更大一些。

PPI同比反弹，而社融数据很关键。原油及工业品价格反弹或显著推升PPI同比并有利于企业利润；但是由于猪肉和蔬菜价格持续下跌，CPI同比可能在低位徘徊。5月份的社会融资总量数据非常关键，它将告诉我们近期因为信用违约导致的信贷收缩到底有多大影响。

风险提示：经济增速不达预期，政策收紧（含地产税）超预期，通胀上行超预期。