旅游酒店强烈关注其对入境免税政策突破的映位置

旅游酒店：强烈关注其对入境免税政策突破的映射效应 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

A股餐饮旅游板块本周上涨2.72%，板块表现强于沪深 00指数（上涨2.49%）。涨幅较大的个股包括金陵饭店、腾邦国际、三特索道、众信旅游、北京旅游等，跌幅较大的个股包括长白山、云南旅游、西安旅游、张家界等；美股餐饮旅游相关个股中，涨幅较大的个股包括星巴克、去哪儿等，跌幅较大的个股包括Expedia、Priceline等；港股餐饮旅游相关个股中，涨幅较大的个股包括大家乐集团、锦江酒店等，跌幅较大的个股包括味千（中国）、呷哺呷哺等。我们对2015年子行业景气度评级以及排序：旅游（增持）>免税（增持）>休闲度假景区（增持）>自然景区（中立）>传统旅行社（中立）>酒店（中立）>餐饮（中立）。贯穿2015全年的投资机会如下：国企改革（中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等）、上海迪斯尼主题投资（锦江股份、中青旅、宋城演艺）、免税政策突破（海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破）、产业链延伸与并购投融资等（宋城演艺、众信旅游、腾邦国际）、旅游服务行业线上线下产业融合（中青旅遨游、众信旅游、腾邦国际旗下欣早在一个月前欣旅游）、一带一路（曲江文旅、西安饮食、西安旅游）。

按照中信行业分类，2015年初以来餐饮旅游板块涨幅5.08%，板块表现强于沪深 00指数（上涨2.87%），维持板块的增持评级。为落实《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》（下称“意见”），财政部于2015年1月16日决定在全国符合条件的地区实施境外旅客购物离境退税政策，离境退税政策正式在全国范围内启动。境外旅客在政策实施地区购买物品，可按规定申请增值税退税，退税率为11%。我们认为，这是相关部门贯彻2014年8月《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》的具体执行措施之一。另外，《意见》中提及“在切实落实进出境游客行李物品监管的前提下，研究新增进境口岸免税店的可行性”。随着离境退税政策此次全面突破，入境免税政策2015年内突破的可能性大增。由于之前只有日上免税行旗下的北京/上海机场拥有入境免税店，如果中国国旅旗下的中免集团传统免税渠道（机场、口岸、边境等）拓展入境免税店，有望显著提升传统免税收入、利润弹性。个股层面，之前重点推荐的宋城演艺、桂林旅游相继停牌，短期强烈推荐腾邦国供货商仍然显得 底气不足 呢？家乐福只有一个际、众信旅游、中国国旅、锦江股份（海外并购落地，1.19日复牌）。中国国旅：元旦节后一个星期，日均销售额仍然维持1, ,400万元的高位。预计春节日均销售额将再创新高，2015年1季度海棠湾免税店高增长可期；后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽（品类增加）、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待；腾邦国际：公司产业链扩张（旅游、大数据等）；激励机制持续完善；再融资诉求等；桂林旅游：公司业绩迎来拐点；国企改革+潜在资产整合，市值存在极大上涨空间；宋城演艺：公司目前停牌，预计将在“内容+渠道”端展开外延式布局；众信旅游：产业链线下持续整合（并购竹园国旅）、线上加速布局（参股悠哉旅游15%股权），看好出境游龙头市值成长空间；峨眉山：高铁开通带来客流弹性、国企改革等。个股推荐排序：

中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、中青旅、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

短期主要推荐：中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、中青旅。

主要风险：旅游系统性风险。

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