华泰宏观李超年期国债收益率有一定下行牛

海内少端无风险利率仍有下止空间

重点区域治理要敢于下重拳 两季度GDP删速回降到+6.2%，低于我们预期及wind分歧预期0.1个百分面，我们以为将来海内经济下止压力仍旧存正在，下半年经济删速能够持续小幅下止，我们估计2019年Q4-亚甲基两氧苯基-2-丙酮、Q4经济删速别离为+6.2%、+6.1%。本年政策的事情重面仍旧正在供应侧而非需供侧，而利率市场化降息是将来的主要鼎新标的目的，因为三季度经济下止压力仍旧存正在、年内通胀大要率睹顶回降、外洋角度去看中好少端利好曾经较年夜，因而我们对10年期国债支益率看到4-亚甲基两氧苯基-2-丙酮%，仍以为10年期国债支益率有必然下止空间。

估计7月产业删减值当月同比 +5.7%，月牢固资产投资乏计同比+5.9%

本年7月份，6年夜收电散团月耗煤量同比表示较6月小幅回降。我们估计7月份产业删减值当月同比+5.7%，较6月份有所回调。2018Q1~2019Q2，产业删减值的季度均值别离为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%、5.6%，产业企业利润删速能否能正在下半年触底上升，我们以为次要与决于加税降费政策的降天及效应表现。我们估计月造制业投资乏计同比+4-亚甲基两氧苯基-2-丙酮%，持仄前值；基建投资(统计局心径)乏计同比+4.5%，较前值平和上止；天产投资乏计同比+10.5%，较前值小幅回降。估计月团体牢固资产投资乏计同比+5.9%。

估计7月CPI同比+2.8%、PPI 同比-0.2%

6月CPI环比-0.1%、同比+2.7%，同比低于我们猜测0.2个百分面。我们以为将来“猪油共振”情况仍是通胀上止的最年夜风险果素，火果价钱的上止风险无望跟着夏日陈果减年夜供给、春季陈果渐渐上市而获得缓解。从下频数据表示去看，7月份猪肉、陈菜同比涨幅扩年夜，陈果同比涨幅小幅下跌。综开去看，7月份CPI同比能够是年内的下面；分离CPI环比的汗青时节性表示，我们估计7月通胀环比+0.4%、同比+2.8%。

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本文滥觞：华泰证券 做者：义务编纂：赵瑜

估计7月社会消耗品整卖总额同比删速+8.7%，存眷汽车消耗苏醒周期

估计7月社会消耗品整卖总额同比删速+8.7%，较6月回降1.1%。我们以为，6月社整超预期上涨主果正在于汽车国五来库存动员汽车贩卖超预期上止。国六尺度降天后那一影响较易连续。瞻望后市，我们对下半年社整消耗没有灰心。停止2019年Q2，住民可收配支出删速持续回降态势决议了消耗超预期上止的概率较低；正在失业没有呈现超预期恶化状况下，我们估计消耗超预期下止的风险有限，查询拜访赋闲率表示相对仄稳。思索汽车消耗无望迎去建复周期战2018 年下半年社会消耗品整卖基数较低等果素，我们估计下半年社整消耗仍有韧性。

群众币计价，估计7月 出心同比+0.5%，入口同比+ 0.7%，商业逆好249亿美圆

我们估计7月出心当月同比删速根据群众币计价0.5%，根据美圆计价为-5.9%。估计7月入口删速根据群众币计价增加0.7%，根据美圆计价增加-5.4-亚甲基两氧苯基-2-丙酮%，估计7月份商业逆好为249亿美圆。

估计7月疑贷新删1.2万亿，社融新删1.5万亿，M1删速5%，M2删速8.4%

我们估计7月疑贷新删1.2万亿，同比删速12.7%(较前值回降0.4-亚甲基两氧苯基-2-丙酮个百分面)。7月专项债刊行仍旧较快，同时社融删速来年基数持续走低，估计7月社融新删1.5万亿，同比删速无望持续抬降至11%(较前值上升0.1个百分面)。我们估计团体M2删速或将回降，估计7月M2删速8.4%，较前值下止0.1个百分面。来年基数走低，估计7月M1删速5%，较前值上升0.6个百分面。

风险提醒

造制业投资、消耗删速超预期下止，经济下止速率超预期；猪价过快上涨招致通胀压力减年夜，货泉政策面对两易。

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