幸福快乐国海证券通胀出口双回落经济步入类衰退阶段依依不舍

国海证券：通胀出口双回落 经济步入类衰退阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新统计局数据显示，2011年9月份，CPI同比上涨6.1%，环比上涨0.5%。PPI同比上涨6.5%，环比与上月相平。

海关总署今日公布，9月份出口总额1696.73亿美元，环比下降2.1%，同比增长17.1%；9月份进口总额1551.59亿美元，环比下降0.2%，同比增长20.9%。我国9月份贸易顺差为145.14亿美元，前9个月累计贸易顺差1070.98亿美元。

最新公布的数据显示，9月份CPI小幅回落，但仍维持高位，PPI继续回落，通胀稍好于市场预期，预计未来CPI回落趋势较为确定。另一方面，9月份进出口则低于市场预期，外围市场经济疲软对出口的负面影响开始逐渐显现，预计未来进口及出口增速仍将继续回落。经济由“类滞胀”步入“类衰退”阶段。预计目前货币政策还难以转向，维持“整体紧缩、定向宽松”格局。

9月份CPI小幅回落，未来延续回落趋势9月份CPI小幅回落，季节因素致使环比仍较高。9月CPI同比增长6.1%，相比上月小幅回落0.1个百分点，但仍维持高位。而环比增长0.5%，相比上月回升0.2个百分点，这主要在于节日及季节因素影响，国庆长假前往往食品价格上涨加快。

从9月份CPI构成看，食品价格仍然是拉动价格上涨的主要因素。9月份食品类价格同比上涨13.4%，与上月持平，影响价格总水平上涨约4.05个百分点；非食品价格同比上涨2.9%，相比上月回落0.1个百分点，影响价格总水平上涨约2.05个百分点。食品中，鲜菜鲜果出现较快上涨，也是食品价格上涨的主要部分，而肉禽制品虽然环比仍较高，但相比前期已有所回落。近期生猪存栏量出现较快回升，预计猪肉价格未来小幅回落.预计10月份CPI回落至5.6%，11、12月至略低于5%的水平。由于四季度CPI翘尾因素快速回落，而新涨价方面受制于经济逐渐放缓，同时货币保持持续的紧缩，我们认为未来CPI回落趋势较为确定，只是回落幅度还有待继续观察，预计10月份CPI回落至5.6%，而11、12月分别回落至4.8%和4.9%的水平，降至5%以下。不过CPI要降至4%以下估计还要到2012年年中。

9月份PPI同比增长6.5%，继续回落，预计未来仍将延续较快回落态势。9月份PPI同比增长6.5%，相比上月回落0.8个百分点。从环比看，9月份PPI环比增长为0，相比上月回落0.1个百分点。PPI的继续回落一方面受国内经济下滑及紧缩政策影响，另一方面中国大陆男演员。2005年参加《梅艳芳菲》电视剧选秀一举夺得冠军受到国际大宗商品价格回落因素影响。我们认为在全球经济及中国经济下行趋势下，预计PPI仍将延续回落趋势，且回落幅度将比CPI回落幅度大，预计到年底回落至4%左右的水平。

全球货币再宽松，仍需注意未来通胀反弹的可能。虽然目前通胀下行趋势基本明确，但是也有许多不利因素存在，可能是未来通胀出现反弹的隐忧。

一方面，全球货币出现再宽松趋势，发达国家继孙悟空的黄衣裳往身上一套续量化宽松，如英国和欧洲，而美国未来推出QE3仍是可能的选择。同时，部分新兴国家已步入降息周期，如巴西、土耳其、印尼，均开启降息，而这些国家通胀仍然处于较高水平。全球再宽松趋势将埋下未来全球食品及大宗商品价格再次上涨的隐忧，导致全球通胀再度发酵，值得关注。

另一方面，中国仍面临较大的成本上涨压力，劳动力成本上涨趋势以及资源价格改革下的成本释放，仍要在未来的价格上涨中逐渐体现，具有中长期通胀压力。近期原油和天然气已改为“从价定征”，未来还将向其他品种扩展，上游资源价格上涨压力在未来将逐渐体现。