行业光大证券3月份美联储货币会议前瞻

光大证券：3月份美联储货币会议前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周焦点：

美国2月份数据回暖证实基本面复苏坚实，支持美联储稳步退出QE的策略。

最新公布的美国2月份制造业PMI、零售销售、消费信心以及周度申领失业金人数均好于市场预期，整体经济在经历了去年12月至今年1月的极寒天气冲击后延续温和复苏态势。因此，在通胀水平维持低位的前提下，美联储仍会保持稳步退出QE的策略。我们预期3月日美联储会议将再次宣布削减100亿美元QE。

3月份美联储会议关注的重点是失业率门槛修正和美联储最新的经济预测。1）6.5%的失业率门槛是否面临修正？月的失业率徘徊在6.6%-6.7%之间，这与美联储6.5%的失业率门槛已非常接近。虽然美联储在前瞻指引中明确指出当失业率降至6.5%之后的“相当长的一段时间内”将短期利率保持在接近零的水平，但随着失业率逐步逼近6.5%的门槛，前瞻指引的效力将大为减弱，市场预期也可能出现不必要的扰动。2）2014年初美国经济的意外放缓是否会导致美联储修正20google收录减少了很多14年的经济增长预期？12月份美联储预计2014年实际GDP增长区间在2.8%-3.2%，2015年进一步提升至3.0%-3.4%，这一预测值明显高于市场一致预期的2014年2.7%和2015年3%的实际GDP增速。

3月份会议上100亿的QE削减是市场一致预期，预计对市场冲击不大。提示今年下半年美联储QE3缩减计划即将结束时，可能出现市场紧缩预期的加强。

美联储的QE削减并未带来美元指数强劲上涨。美元指数自12月启动QE缩减之后温和上涨，但这一态势在2月初被打破，市场一致预期的美元指数走强再次推后，主要源于1）欧元区经济数据相对美国更加强劲；2）欧央行“偏鹰派”的货币政策立场。未来影响这两个因素中，欧元区相对靓丽的基本面可能在2014Q2扭转，因为美国经济2014Q1的放缓传导到欧洲可能滞后个月，届时关于欧元区经济增长态势放缓以及欧央行宽松的预期可能再次出现，利好美元汇率。不过，短期来看，美联储相对于欧央行资产负债表的持续扩张制约了美元指数的上行空间。

本周动态美国2月零售销售同比增速由前月的1.9%回落至1.5%，但是环比增长0.3%，为三个月来首次环比增长，远好于前月的下降0.6%；周度首次申请失业金人数，部分数据的回暖证实基本面的复苏仍在，支持美联储稳步退出QE的策略。

本周中国超预期指数降幅最大，发达国家中欧元区数据相对好于市场预期，因此，近来大宗商品的暴跌与美元指数的下行同时出现，代表工业品需求回落。欧洲股市并没有受到超预期经济数据的提振，因乌克兰政治风波的起伏影响短期能源价格走势，同时也冲击欧洲能源股的表现，欧股在本周发达国家中表现相对较差。

本周除俄罗斯、土耳其、日本和澳大利亚以外多数发达和新兴市场10年期国债收益率均出现不同程度的回落，俄罗斯长端收益率上行幅度高达50多个基点。年初以来，仅俄罗斯和菲律宾10年期国债收益率上行。受大宗商品暴跌和乌克兰事件影响，风险偏好下降，全球股市普遍下跌，新兴市场跌幅超过发达市场。

风险：美元走强；新兴市场动荡进一步扩散；乌前往塞瓦斯托波尔。克兰危机持续升级。