光大证券美联储多位委员发表偏鹰派言论国际蹭飞

作者：王一光大证券：美联储多位委员发表偏鹰派言论 国际金价和油价略显疲态 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态美联储多位委员发表偏鹰派言论，国际金价和油价略显疲态。本周公布的美国宏观数据没有太多亮点：2015年Q4实际GDP环比增速上修至1.4%；2月耐用品订单环比下滑2.8%，虽好于预期，但扣除飞机和国防的核心耐用品订单环比下降1.8%，低于预期；2月新屋销售略好于预期，而成屋销售环比降幅创2010年7月来最大，大幅不及预期，房屋库存略有上升，不过库销比仍处偏低水平，中期来看，就业和收入改善以及家庭形成增加仍有利于美国房地产市场保持温和扩张态势。欧元区制造业PMI升至两个月高位，服务业和综合PMI指数达到三个月新高，好于市场预期。本周美联储多位委员发表偏鹰派言论，推升美联储Q2加息预期，欧美股市震荡走低，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.67%和0.46%；德国DAX指数下跌1.0%。美债10年期收益率上行3bp至1.91%，而德国10年期国债收益率则下跌3bp至0.16%。美联储3月会议鸽派声明曾让美元指数跌至九个月新低，但本周美联储委员的鹰派言论令美元指数再度走升，周涨幅达1.3%。布鲁塞尔恐怖袭击并未大幅推升避险情绪，国际金价本周下跌3.0%。布油和美油分别下跌1.0%和3.7%。本周市场重点关注的事件有二：①美联储多位委员讲话释放略鹰派信号，推升美联储Q2加息预期，我们维持4月不加息、年内加息次的判断；②布鲁塞尔恐怖袭击增添欧洲地缘政治风波，可能削弱支持欧洲一体化的呼声，加剧英国6月公投的退欧风险。

美联储多位委员讲话释放略鹰派信号，推升美联储Q2加息预期。距美联储3月会议上释放鸽派信号不到一周时间，美联储17个委员中已有5位近期公开表态支持月份加息。除了两位“鹰派”成员圣路易斯联储主席Bullard和堪萨斯联储主席George外，“中立派”成员旧金山联储主席Williams和亚特兰大联储主席Lockhart于本周发表讲话，称若经济数据继续符合预期，美联储最快可能在4月会议上加息；而最令人意外的是原本属“鸽派”的费城联储新主席Harker在本周二的演讲中也表达了“鹰派”立场，支持美联储加快加息的步伐。多位美联储鹰派的言论令市场对于美联储Q2加息的预期开始升温，本周美元指数再度走升。我们维持基准预测不变：4月加息可能性不大；年内加息次，6月和12月各加息一次，25bp；9月会议需观察大选临近的影响。未来需关注4月会议上美联储对6月加息的暗示。考虑到本轮美国经济复苏的质量弱于以往周期，未来美联储仍存在对长期中性利率下修的可能，即美联储未来加息的幅度相对有限。我们判断欧美货币政策分化的最大值（去年12月份）可能已经过去，这对应着即使美元指数阶段性可能走强，但整体来看美元指数年内上涨动力不足。

美国2015年Q4实际GDP增速上修，而企业利润增速下滑制约美股上行空间。

美国2015年Q4实际GDP环比（折年率）增速由之前的1.0%上修为1.4%，高于市场预期的1.0%（但低于前季2.0%的增速）。数据的上修主要源自居民消费增速好于预期以及出口的下滑低于预期。居民消费环比增速由之前2.0%大幅上修至2.4%，主要体现在服务业尤其是娱乐和医疗类支出的增长，贡献当季GDP增速约1.7个百分点；出口增速上修至-2.0%，净出口对当季GDP的拖累减弱至0.14个百分点；而库存投资拖累当季GDP增速0.22个百分点。居民消费和净出口的上修抵消了库存投资增速下修的影响。值得一提的是，美国企业利润去年Q4同比大幅下降11.5%，即使扣除英国石油公司漏油事件的高额罚款，美国企业利润同比降幅也高达7.6%，这主要源于油价等大宗价格下滑以及海外需求疲弱拖累。

2015年美股盈利下滑主要是受能源企业盈利大幅下滑的拖累，但进入2016年，随着美国经济年逐步转入经济扩张的后周期，未来企业盈利增速继续大幅提升的可能性小，目前市场对Q1-Q2美股企业盈利增速仍在下修。