幸福快乐工业综合估值突破是关键荐4股依依不舍

工业综合：估值突破是关键 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三季度营收增速有望平稳向上相比上半年，我们认为工程行业三季度营收增速有望平稳向上：1）宏观投资环境整体向好。201 Q 全国固定资产投资同比增长近年来20. %，相比上半年有所改善，尤其是与工程行业密切相关的基建投资明显复苏（同比增长24.7%），地产投资保持平稳（同增21. %）。2）上半年工程行业订单普遍良好，有望体现在三季度业绩中； ）三季度工程进度加快是建筑行业特征，这将带动收入确认加速。

工程回款：地产链回款有望改善，市政链不乐观我们认为地产链企业回款相比二季度有所改善，市政链企业回款不容乐观：贷款与其他类资金（如信托等）获取增长迅速，使得地产商三季度资金相对充裕，工程应付款增速也由上半年的46%下降至40%，这将有助于地产链企业的工程回款；但对于市政链企业来说，回款情况可能不容乐观：1）地方财政收入增速放缓；2）地方债务审计一定程度上使得地方政府资金紧张。

业绩前瞻，装饰业绩靓丽所覆盖公司中，我们预计三季报净利润增速在 0%以上的有：亚厦股份（48%）、金螳螂（4 %）、广田股份（45%）、天广消防（ 7%）、洪涛股份（ 6%）、普邦园林（ 0%）、铁汉生态（ 0%）；增速在10%~ 0%的有中化岩土（22%）、瑞和股份（20%）、棕榈园林（18%）、中国水电（15%）、安徽水利（10%）；增速在0~10%的有江河创建（7%）。

投资建议：寻靠主题投资，守候估值切换；关注瑞和股份、天广消防、铁汉生态、中化岩土如何突破估值限制是现阶段行业投资的核心问题，基于此，我们认为建筑行业的投资机会，可以有两条主线：1）主题投资：包括区域主题、“美丽中国”主题、“水利“主题、消防等。2）估值切换：市场对地产的担忧压制装饰行业、地产园林的估值，对地方债、应收款的担忧压制园林行业的估值，我们认为装饰园林企业的快速增长仍在持续，这是估值切换的坚实基础，而四季度是估值切换的最佳时机。

结合我们的投资逻辑以及对行业三季报前瞻的判断，我们四季度推荐组合：管理层明显改善且市值空间巨大的瑞和股份（002620）、处于快速成长期的天广消防（002509）、业绩逐步复苏的铁汉生态（ 00197）、技术绝对领先且稳定增长的中化岩土（002542预计到2020年）。

风险提示：工程进度慢于预期，宏观经济风险