高考加油银河证券制造业景气度有所回调魏家

银河证券：制造业景气度有所回调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

PMI回调8月份中国官方制造业PMI51.1%，较上月回落0.6个百分点，但仍高于6月份和去年同期这正是中国经济减速的重要内因。尽管人口红利已经消失的51，也是过去三年同期最佳表现。汇丰8月中国制造业PMI50.2，环比回落1.5个百分点，较去年同期略高0.1，也好于2011、2012年同期荣枯线下的景气度水平。构成官方PMI的五个分项中，新订单和生产量指数回落较多，但仍略高于去年同期。故从8月制造业PMI来看，当前需求和生产环比虽呈明显调整态势，但与去年同期相比，景气度相当，并且生产和需求都略微偏好，更好于2011和2012年。

内外需增长放缓受内外需增长放缓影响，8月官方制造业新订单指数回落1.1个百分点至52.5。8月信贷数据大幅下降、表内外融资规模骤减，在当前经济偏稳运行较多依赖托底政策措施背景下，已可预见到8月的调整。而生产量和采购量的同步显著回调，反应生产需求对政策宽松也异常敏感。这与当前经济缓慢出清，一些效益较差的行业缺少自有资金、生产需求严重依赖于货币供给和宽松政策相关。此外，8月新出口订单指数也回落0.8个点至50%。当前外需的回升还难一帆风顺。美国8月PMI虽强劲，但伴随经济回升的还有其货币政策转向预期的上升。日本8月制造业PMI虽回升，但日本出口与中国出口此消彼长的态势，或意味日本经济现阶段的回升对我国出口的带动有限。而8月欧元区制造业PMI更是继续放缓至13个月新低，各国数据纷纷回落。

产成品库存指数上升生产量指数在7月据报道大幅上升后，8月旋即回落1个百分点至53.2%，仍高于6月份的53，也高于去年同期0.6个百分点，为2010年以来该月最高值。但同时，产成品库存指数却上升0.5个百分点至48.1%，同比多0.5个百分点。受增长放缓影响，8月购进价格指数回落1.2个百分点至49.3%。

三行业景气度下降较多8月三行业景气度下降最多的行业依次是：非金属矿物制品、纺织服装业和电气机械及器材制造业，同时这三个行业的新订单降幅也最大。受制造业总需求增长乏力影响，八月下游景气度表现突出的行业仅通信电子设备制造业，行业新订单在高位继续增长，生产虽略有放缓，但库存保持低位；此外通用制造业景气度也相对较好，新订单加快增长，产成品增长放缓；但电气机械及器材行业表现较差，新订单大幅回落至50以下。中游表现分化，有色、化纤塑料橡胶、金属制品8月表现相对较好，新订单增长，生产加快，同时产成品库存无明显变化。

但非金属矿物制品、黑金、石油和炼焦行业景气度有所调整。