高考加油泰信基金债市回复高位后市还有机会魏家

08年火红的债市给投资人留下了深刻印象，也给了投资者丰厚的回报。11月26日央行宣布下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，此次下调幅度为创央行11年来降息记录。但年关将近，获利了结的资金会否抽离债市？中国经济的加速下行会否阻碍债市投资热情？机构投资者投资意愿会否降低？新时期百姓资产配置又将如何选择？和讯演播室本期《资本轮动》特邀泰信基金管理有限公司基金经理何俊春女士为您拨开债市迷雾，寻找财富密码。

和讯：“聆听资本脉动，洞察投资先机”。各位友大家好！这里是和讯《资本轮动》，感谢您收看我们今天的节目。今天作客和讯演播室的是泰信基金管理有限公司的基金经理何俊春女士，欢迎您作客和讯！

何俊春：你好主持人！

和讯：我们知道，在11月26日傍晚的时候，央行出台了“双降”的政策，而且下降了108个基点，这个应当说是出乎市场的一个预料。对这个政策本身来讲，应该说，对于固定收益市场，特别是债券市场来看，这两天债市大有起色，不知道您如何看待这个政策它出台的背景以及目前对于债市的看法。

何俊春：这次“双率”下调对整个债券市场，对整个货币市场来说影响都非常大，下面我简单介绍一下这些政策出台的背景。

今年以来，就是08年以来，在周期性、结构性、外需环境恶化的影响下，中国的经济出现了一个调整。GDP增速也可以看到逐季下滑，第一季度、第二季度和第三季度GDP分别是10.6%、10.1%、9%，下行的趋势比较明显。从11月公布的10月●2014年2月18日的数据来看，我们可以看到很多指标，包括消费增速，工业增加值，发电量，M1、M2等等指标都出现了下行的趋势，CPI和PPI也出现了通缩的局面，10月份的CPI只有4%，9月份的CPI只有6.6%，CPI的下行可能受到食品和非食品因素的影响。PPI下行一方面受国际大宗商品价格的影响，另一方面也受国内经济迅速下滑而导致的，所以说，从PPI和CPI的趋势来看，通缩的趋势比较明显。

从工业增加值来看，10月份的工业增加值是8.2%，这也是今年以来下降幅度最大的一个月。发电量指数连续四到五个月下降但在10月份出现了-4%的增量，这也是近十年来的首次。所以说，我们看经济下行的趋势非常明显。

和讯：其实应当说政策本身也是针对政策加剧下行趋势所作出的比较大胆的货币政策选择。

何俊春：对。

和讯：上个周末的时候，市场就传闻降息，包括债券市场也在为之做着准备，但是政策落空之后，债券市场应当说在上周呈现下跌的走势，您怎么看“双降”本身对目前债券市场短期和长期的影响？

何俊春：在央行“双降”政策出台之前，国债指数走出了八连阴的走势。主要有几个方面的原因：

第一，连续两次降息预期落空，第一次是三个月的央票大幅度下降了80个基点，市场都传可能会大幅降息。第二次是一年期的央票下降了90个基点左右，是第二次传言，传言再起。两次预期落空之后，市场就在上周开始出现比较大幅度的调整。

第二，由于央票招标利率和市场利率一次性接轨了，导致在二级市场上央票回调压力加重。

第三，目前中长期债券供应量太大，尤其是十年期的国开债的招标没有达到预期数量，对中长期债券回调压力明显增加。

<在CJ的舞台上成就梦想p>第四，股市有阶段性，前周或者上周出现阶段性反弹，资金有一定的回流趋势。在央行“双降”政策出台之前，债市出现了比较大幅度的调整，可以说是8月份以来幅度比较深，时间相对来说比较长的调整幅度。但在央行双率下降政策出台之后，11月27日，债券市场出现了大幅回升，短期和中长期债券都基本回升到了前期的高点附近。

未来的走势来看，我们觉得短期下行空间更大，中长期可能会有反复，也存在着一定的下行空间，但比较谨慎乐观。

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