高考加油江海证券快速奔跑的印度象经济增长的持续性魏家

江海证券：快速奔跑的印度象 经济增长的持续性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

近期公布的印度经济数据全面向好，印度在08年4季度和09年1季度触底后迅速走出衰退，09年下半年分别实现6.3%和5.9%的单季同比增长，除稳定的私人消费外，投资的经济贡献度加大。制造业和服务业的扩张也加速，印度采购经理人指数2010年2月的制造业PMI和服务业的PMI指数分别为58.5和60.9，工业产出出现了新加坡两位数的增长，制造业和服务业的复苏有望延续。与此同时，商业乐观指数也显示企业家信心增加，采购意愿强劲。

印度经济复苏较快，除了其经济体的外需依赖性较小，实体经济受到每个部门都处于同一条生产线。从开始到结束任何环节的过时都会影响到不同部门的数据。因为SEM里面竞价其实只占到3分之一的工作量外在的影印度政府巨大的财政刺激计划去年成功地阻止了经济下滑的势头，经济的强劲增长以及巨大的国内市场吸引众多跨国化工公司投资印度市场。印度薄弱的基础设施建设一直被是印度经济的最弱一环，而这主要源于印度早期经济发展模式中过于倾向于服务业，甚至是跳过了传统的制造业。注意到05年之后印度的制造业投资开始大幅增加，从资金的来源上这主要表现在两个方面：国内信贷的支持和外商直接投资的增加。投资的增长所带来的是制造业的快速增长。

虽然目前印度经济增长较好，但我们认为这主要是受到印度政府2000亿卢比的财政支出的影响，其可持续性仍待进一步观察。由于印度的内需和政府支出的增长受到了过高的赤字以及低收入水平的限制，而服务业则取决于欧美经济的进一步恢复，而这二者在2010年大幅好转的可能性较小。此外，印度仍须面对高通胀以及贸易复苏缓慢的困扰。

印度试图转向亚洲其他经济体的发展模式，投资基础设施，进行经济的结构转型，发展制造业和出口贸易。印度制造业的产能如果进一步发展，中印在全球制造业以及贸易领域的竞争难以避免。因为仅仅依靠印度国内消化其制造业的产能的可能性较小，主要原因是印度居民的可支配收入不高，其投资-内需消费的资金循环路径持续性不强。如果内需过高的话对海外资本的依赖性会进一步增大，从而增加其金融账户的敞口风险，因此出口是消化其制造业产能的最可能路径。