行业金融业绩同比大幅改善荐股

金融：业绩同比大幅改善 荐 股 201 -0 -1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股市反弹驱动市场活跃度提升2月上证和沪深 00指数分别下跌0.8%、0.5%，2月末单周股票账户新增量为去年4月以来的高点，月份日均股基交易额2165亿元，同比增长51.4%；将原先1 年1400亿元日均交易额预期上调至亿元区间，同比增长1 -20%。

经纪业务：将迎来分支机构设立政策的松绑月全行业共新设24家营业部，得益于6家大型券商股基交易市场份额由2012年的26.75%升至27.99%，19家上市券商股基交易额占比由12年的 9.5%提升至40.5%，中信、招商份额提升显著。

投行业务：股债融资额均现大幅还是在黑莓上。我们希望读者能随心所欲地阅读增长月增发募资额同比增长2.1倍，是整体股票融资额增长87%的最重要驱动因素，同期企业主体债券融资额增长8 %。证监会近日澄清重启IPO需在财务核查工作全部完成之后，故年内IPO融资形势难言乐观，预计全年股票相关融资额增长幅度将小于10%；而债券市场仍处强劲扩张阶段，且证监会明确IPO在审企业可发公司债，预计全年企业主体债券将保持50%以上的增长。

资管业务：集合理财产品规模继续扩张月共新成立24只集合理财产品，募集58.05亿份，同比增长6.9倍，规模保持高增长态势。近期证监会在资产证券化和债务融资领域创新力度巨大，为券商资管业务创新产品和服务的创设提供了更广阔的空间，预计201 年券商集合理财规模将从目前1565亿元的资产净值规模，增长100%至 000亿元。

创新业务稳步推进2月末融资融券余额1 95亿元，同比增长242%，余额占流通市值比例由12年末的0.49%升至0.72%，伴随券商融资渠道的不断拓宽，行业面临的资本约束将逐步缓解，而转融通的逐步转常规也将完善市场交易机制、减少业务限制，预计201 年融资融券余额增长146%至2200亿元。

月累计新挂牌企业5家，总挂牌企业数已达205家，近期原代办股份转让系统平台的挂牌企业转入全国中小企业股份转让系统，场外市场建设正逐步朝规范化方向发展，但新交易制度并未推出，挂牌企业交投不活跃现状仍将持续；而政策也为后续做市商制度推出以及挂牌企业的转板预留了足够的政策空间，政策创新的逐步实现将使得股份转让系统的吸引力逐步增强。

经营数据分析：业绩同比大幅改善月上市券商共实现营业收入115.2亿元，净利润45. 亿元，同比分别增长51%、85%，市场成交活跃、增发和融资融券规模大幅增长是业绩改善的主要驱动因素。企业主体债券市场的高速扩张，资产管理和融资融券业务为代表的资本中介类业务快速成长，将为行业带来更多的收入增量，维持201 年全行业净利润增长15%的预期不变。

行业估值何等神奇的事情。人之将死已较充分反映预期，维持推荐中信、海通、光大的组合行业整体PE估值已由2月底的 5.1倍调整至 2.8倍左右，大型券商小于 0倍，区域型中小券商普遍高于40倍，目前行业的估值水平已较充分反映前期成交量迅速放大带来的业绩改善及利好政策不断出台的预期，而创新类业务仍处于规模化发展进程中，短期对业绩及行业二级市场的表现支撑幅度将较为有限，但同时我们认为创新业务的发展将逐步行业提升盈利能力，进而推动行业估值抬升，维持行业的“推荐”评级，继续看好大型券商在市场化改革思路延续、行业集中度提升进程中的竞争优势，维持中信、海通和光大的投资组合。

风险因素：经纪业务市场化改革，交易量大幅下滑。