行业天相投顾物价如期回落政策定向宽松空间扩大

天相投顾：物价如期回落 政策定向宽松空间扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、工业增加值增速大幅回落至11.4%。月份，规模以上工业增加值同比增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点。正如我们在预评报告中所言，当前制造业景气度有一定好转，但制造业企业对未来需求预期仍比较谨慎，去库存压力仍然存在。这从公布的产品销售率可得到印证。

二、消费增长弱于预期，名义增速和实际增速双双回落。月份，社会消费品零售总额同比名义增长14.7%，比去年12月份回落3.4个百分点；实际增长10.8%，比去年12月份回落3个百分点。

汽车销售保持平稳，房地产消费萎靡影响家具、家电和音像器材以及建筑装潢材料消费增速大幅回落，导致消费增速大幅低于预期。此外，对经济下行导致速很卡。预期使得人们对日常消费变得更加谨慎，减税刺激效应有所减弱。

三、固定资产投资名义增速如期回落，实际增速略有回升，房地产企业信贷资金来源有所改善。月份，固定资产投资（不含农户）同比名义增长21.5%，增速较去年回落2.3个百分点；实际增速16.6%左右，比去年累计增速提高0.5个百分点。

月，施工项目计划投资额增速和固定资产投资到位资金增为了刷应用的激活量速均出现明显回落，这是导致月固定资产投资名义增速出现较大幅度回落的主要原因。虽然月房地产投资增速较去年年底小幅回落，但仍对固定资产投资起着重要支撑作用。1～2月，房地产资金来源同比增长16.2％，较去年底提高2.1个百分点，其中，国内贷款同比增长16.3％，较去年底大幅提高16.3个百分点，说明房地产企业信贷资金来源有所改善。

四、物价如期回落，食品对CPI贡献明显减弱，PPI涨幅持平。2月份，CPI同比上涨3.2%，比1月份回落1.3个百分点。食品价格明显回落是2月份价格水平回落的主要原因。2月几乎所有食品价格同比涨幅均较1月份有所回落（食品同比上涨6.2%），影响CPI总水平同比上涨约1.99个百分点，比1月份回落1.3个百分点。2月份，PPI同比涨幅持平；环比上涨0.1%。

五、对当前经济形势及政策走向的判断。当前影响经济下行的因素仍明显存在，经济总体上仍处于下行通道。虽然今年宏观政策的总基调未变，但调控重点已由去年的“控通胀”为主向今年的以“稳增长”为主转变，政策方向由去年的全方位偏紧向今年的定向宽松转变，政策力度也相应由“偏紧”向“中性略松”转变。我们认为，今年至少在民生工程（农业和保障房建设）、中小企业、国家重点建设项目、国防建设等领域实施定向宽松。

目前来看，3月份动“两率”的概率较低。政策走向在一季度数据出来后才能基本明朗（如果1季度数据总体较差，则政策调整幅度就会加大；反之，则政策调整幅度不大），当前资本市场调整还需要时间，但总体上趋于好转。