行业瑞银证券三季报低于预期下调全年盈利预测

瑞银证券：三季报低于预期 下调全年盈利预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三季报低于预期，下调全年盈利预测三季报业绩继续恶化，低于我们预期上市公司非金融企业整体单三季度利润同比下降18.5%，降幅比二季度仅略微收窄0.5个百分点，低于我们预期；金融整体单三季度利润同比增长11.7%，比我们预期略高。上中游制造业（剔除石油石化电力）单季利润同比下降59.7%，是拖累非金融部门三季度业绩的主要原因。

ROE受到收入、净利率拖累，明显下降非金融企业ROE三季度为2. %，季调后较二季度下降0.2ppt，主要因为三季度收入增速继续下行导致资产周转率下降，管理和销售费用率“我们积极同旅行社协商提升导致净利率下降。受益于前期积累的低价库存，三季度毛利率季调后出现上升。

制造业仍在去库存，地产行业库存略有下降不含地产建筑在内的非金融部门三季度库存/资产比二季度下降0. ppt，至1 .0%。白色家电、钢铁、汽车行业的厂商库存处在0 年以来较低水期银和白银TD不断有大额买单托市。市场分析人士认为平。地产行业三季度库存比二季度略下降0.2个百分点，至64.1%，仍处在高位；建筑装饰行业三季度库存水平基本和二季度持平。

下调A股全年盈利预测至-2.4%基于三季报低于预期的业绩，我们下调了2012年A股全年盈利增速预测至-2.4%（原先为0%），其中我们下调了非金融企业净利润增速至-15%（原先为-10%），小幅上调了金融企业净利润增速至1 %（原先为12%）。我们预计，由于基数效应，并伴随四季度物价企稳、名义GDP回升，四季度非金融企业利润同比增速有望回升至-5.5%。