行业国信证券别把就业评价放在一个篮子里

国信证券：别把就业评价放在一个篮子里 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海外经济：

在报告《失业率指引去哪了》中我们指出，美联储之所以放弃加息门槛值规定，美国失业率指标本身的信号指示意义下降，可能给货币政策带来干扰甚至误导是个重要原因。那么，如何更准确地评估美国的就业状况呢？我们认为，可以从两个方向来拓展：一是，“别把就业评价放在一个篮子里”！可以通过雇佣率、“真实”失业率（U6）、平均小时工资及周平均工作时间、初次申领失业救济人数等指标，从不同维度矫正修复失业率和非农就业人数等指标的问题，以更全面地判断美国耶卡斯在德甲赛场上的出色发挥的就业和经济形势。二是，弱化对“量”（比如失业率）的关注，而重视对“价”（比如工资增长率）的考量。特别是，历史上美联储在工资涨幅超过2%时可W用得好简直就是只有他打你的份能就会考虑加息。而今年2月美国非农企业平均工资增速已超过2%，这无疑会影响美联储对货币政策紧缩节奏的把握。

新增非农就业人数和ADP指数均为判断美国就业情况的重要指标。前者由美国劳工部根据38万非农企业数据在每月就业报告中公布，后者由美国自动数据处理公司根据使用ADP系统的50万个企业实际薪资支付情况在每月第一个周三晚上发布。样本不同常常造成这两个指标间的背离（图1）。非农就业人口增加一般伴随着失业率的下降，当然也有意外。

例如今年2月美国新增非农就业由11.3万人增加至17.5万人，失业率却由6.6%上升至6.7%。这可能与极寒天气严重影响了美国农业就业有关。2013年9月以来，美国农业就业人数一路走低，极寒天气加剧了这一趋势，但这一扰动只体现在失业率的上升上。要指出的是，新增非农就业应该与就业率变动大体一致，但2009年以后两者间的关联性被打破（图2）。这意味着，美国就业市场的改善，更多地是因为企业减少裁员，而非真正增加雇佣所致。而企业减少裁员的动机在于，希望经济好转时可以降低人力培训成本。企业常常以降低有效工作时间或薪资水平来覆盖减少裁员的成本。