行业华融证券经济回升放缓但仍可持续

华融证券：经济回升放缓但仍可持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2013年11月21日，汇丰银行和Markit公布的11月中国制造业PMI预览值回落至50.4，比上月终值下滑0.5；但生产指数预检索原则的更改会直接导致站在搜索引擎上排名的变化览值为51.3，较上月终值上升0.2，八个月内新高。

当月各分项指数有增有减，其中产出、新订单、挤压工作、购进价格、采购量处于扩张区间，新出口订单、就业、产出价格、采购库存、产成品库存、供应商配送时间处于收缩区间；但除产出指数外，其他分项指数都有所回落。

点评1、宏观经济反弹力度减弱当月PMI预览值回落，且各项订单、价格、库存等指数都有所回落，部分指数还回落至荣枯分界线以下，经济回升势头明显放缓。但最重要的产出指数维持在扩张区间且小幅上升，显示经济回升并未完全结束。

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2、资金成本上升压低库存，经济回升有望延续当月汇丰PMI预览值分项中，产出指数上升而产成品库存、订单指数一起回落的现象值得关注。我们认为，这可能显示总需求并未回落，但近期不断上升的资金成本迫使企业通过加快周转率和压缩库存减少资金占用。如果我们的判断正确，那么经济复苏仍在持续，且未来如果资金成本下降，企业会有补库存需求，经济回升有一定可持续性。

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