行业广证恒生经济短期暂时企稳未来稳增长压力大

广证恒生：经济短期暂时企稳 未来稳增长压力大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

工业增速稍有回升，未来下行压力大。6月规模以上工业增加值同比6.2%，预期5.9%，前值6%。从环比看，6月份规模以上工业增加值比上月增长0.47%。从改革转型的角度来看，工业仍处于转型期，供给侧改革对传统行业的影响有利有弊，高端产业的占比相对较小，工业整体企稳尚可，但行业的困局仍在。

全国固定资产投资增速回落，三驾马车前进乏力。月份全国固定资产投资258360亿元，同比增长9%，增速比月份回落0.6个百分点。虽然近期关于核电、航空、新能源方面的政策不断落地，有望刺激民间投资增长。但受房地产和制造业低迷拖累，基建独木难支。预计未来投资增速未来依然乏力，投资增速将继续回落。

消费暂时支撑经济增长。二季度消费对GDP增速贡献4.9个百分点，同比增加0.9个百分点。6月份，社会消费品零售总额26857亿元，同比增长10.6%，增幅扩大0.6个百分点。汽车和食品消费的增长是消费增长的主因。近期新能源汽车的支持政策较多，预计未来汽车销量增速将维持稳定；食品饮料行业受季节影响可能会有所下滑。预计消费增速将维持稳定。

进出口贸易的情形不容乐观，未来将继续承压。中国6月份进口同比-2.3%，预期-1.2请记住 too good to be true 时%，前值5.1%；6月出口同比1.3%，预期0.3%，前值1.2%；中国6月贸易顺差3112亿元，预期3230亿元，前值3247.7亿元。未来尽管人民币贬值对出口有一定帮助，但不利于我国产业进行转型升级，调结构依旧是改革的趋势，预计未来出口继续承压。

财政政策扩张，政府维稳态度坚定。6月份财政赤字扩大，由上月的0.3亿元降至-7003亿元。未来，一方面，由于房市下行，消费需求面临下降压力，房地产投资和制造业投资均不容乐观，基建投资仍然重大，财政支出将持续扩张；另一方面，由于营改增的不断落地，财政收入将延续减少的趋势；综合预计未来财政赤字将进一步扩大，财政政策积极扩张。

货币供应量分布式系统装机成本有望跌破6元/W。”他认为逆剪刀差扩大，货币政策不会出现偏紧的转变。M2同比增加11.8%，前值11.8%。M1同比增加24.6%，前值23.7%。M1、M2的逆剪刀差进一步扩大至12.8，前值11.9。本期社融量较上月剧增9457亿元。

结合下半年经济增速下降压力和民间投资数据，可知企业的投资意愿不强，本次信贷逆转回暖趋势可持续性不高；再加上债券到期违约频发，银行票据监管加强。预计未来社融量和新增人民币贷款将会回落。

全球经济下行压力，大美联储加息预期提升。IMF7月19日第四次下调对今年全球经济增长的预测，由4月份时的3.2%下调至3.1%；对中国而言，美联储加息将导致资本外流，人民币贬值预期再度提升，汇率风险加大。