中信建投温和通胀不惧圣婴蹭飞

邵女士称中信建投：温和通胀 不惧圣婴 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

《观察》点睛通胀高点已现全年通胀可控。5月CPI同比上涨2.5%，略高于预期。5月份，蛋、猪肉和鲜果价格是影响食品价格上涨主要因素。展望6月，鸡蛋供应依然较为紧张，以当前较高零售价格，需求难以有效放大，供求矛盾并不突出。猪肉价格方面，月猪肉价格小幅回落，能繁母猪去产能情况将直接影响下半年猪肉价格，预计难以大涨。蔬菜价格方面，夏季各地蔬菜市场自供量充足，物流成本大幅下降，蔬菜价格具有大幅回落动力。

考虑去年6月CPI基数较高，我们预计6月CPI同比上涨2.2%，二季度CPI高点已在5月显现。若不考虑猪周期，全年CPI约为2.1%左右，考虑了猪周期，全年CPI在2.2%左右，远低于去年全年2.6%的水平。

厄尔尼诺现象对我国通胀影响有限。多家全球气候预测机构上调今年发生厄尔尼诺现象的概率。厄尔尼诺现象可能造成全球干旱、风暴、洪水等灾害，对农作物生产及相关大字商品价格产生影响，从而对通胀产生影响。我们认为，厄尔尼诺对我国大豆、玉米价格将产生影响，其他作物自给率较高，且今年种植面积扩大，价格相对稳定。对大宗商品价格而言，虽然厄尔尼诺现象，对橡胶、镍矿、金、锡、铜、煤炭等大宗商品价格有影响，但对于中国而言，目前经济依然疲弱，工业领域产能过剩，大宗商品需求减少，特别是铁矿石依然处于库存高位，即使出现厄尔尼诺现象也不会持续推升其价格大涨。

房租价格：租赁旺季即将来临，租金价格未见明显上涨。以北京为例，作为全国特大城市，实施的限购、摇号、入学严等政策限制了北京人口进一步增长，这也抑制了低端租赁市场上涨的动力。短期来看，6月即将进入租赁旺季，这将直接推动北京二手房租赁市场火热。但由于供给相对充足，租金价格上涨动力不足。

大宗商品：美元结束下跌，需求不旺。美元指数下跌的日子基本结束，未来一段时期内将在徘徊中上行。油价还有回落的空间，实体经济需求的动力不足以支撑100美元以上证券研究报告价格观察月报请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明的高油价。铁矿石库存继续创下2006年以来的新高，虽然价格不断下跌，但库存水平未见下降，铁矿石价格还有下跌压力。目前国内钢材价格已处于历史低位，但行业资金问题仍在不断发酵，资金已成为制约当前国内钢市走势的最重要因素。化工行业还处于艰难的去产能过程中。水泥需求呈现疲软，市场维持震荡格局。

BDI:需求不振，疲态难改。展望6月，矿石需求继续低迷，BDI指数难以摆脱疲弱态势。

月份消费地港口及企业的煤炭库存持续高企；而主要煤炭消费地持续出现强降水等均是压制煤炭需求的原因，国内需求的疲弱直接压制了煤炭进口。铁矿石库存高企、融资矿风险尚未缓释。尽管6月南美谷物运力仍将保持一定的需求，但难以对冲矿物运力需求的下降。

欧洲超宽松政策落地。美国PCE指标在4月创下了2012年11月以来的新高，物价水平向上突破。经济趋势性走好，需求回暖，而货币环境仍处于超宽松，通胀压力逐步增大。

5月欧元区CPI同比上涨0.5%，4月经季调的失业率仍然在11.7%高位。欧元区通缩风险非常严峻。欧元区祭出超宽松政策。其中负利率的实施，一是对抗超低通胀水平；二是刺激银行将过剩资金投向实体经济；三是压制欧元。从效果来看，如若银行对于信贷风险担忧情绪不变，则-0.1%的利率并不一定能在刺激资金投放上起到显著作用，银行可以选择缩减资产负债表。TLTRO的使用前提是银行必须将这部分从欧洲央行获得的低息贷款投放至以企业为主的私人部分。TLTRO的推出对欧元区非核心国家实体经济形成了一个较强的利好。新兴市场国家通胀同比涨幅纷纷略有扩大。