广发证券趋势是一只靴子计划

广发证券：趋势是一只靴子 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

整体来看，最新经济数据证伪了快速下行假设，但证实了经济后续大概率放缓，短周期趋势仍是一只有待落地的靴子。

数据亮点之一是工业小幅反弹，其中出口交货值加快增长，对工业形成主要贡献，汽车业是主要拖累。

数据亮点之二是地产系偏强，它是经济的一个稳定因素，购地、开工、投资、销售等各环节仍然景气。上半年走势偏强与低库存和利率走低有关，下半年超预期可能和价格驱动有关。

数据亮点之三是制造业特别是高技术制造业投资在继续上升。

负面因素之一是工业的拉动结构太单一，太依赖出口；从目前结构看，后续出口交货值高位放缓大概率会下拉工业。

负面因素之二是基建恢复进度不及预期，这可能一则和项目尚未进入开工阶段有关，二则和政策控制隐性债务的影响有关。

让人浮想联翩。该公园内还有文化碑林、铁血忠魂纪念馆等景点。 负面因素之三是消费依然偏弱势，扣除基数影响后和上月区别不大。关于消费，我们维持《没有消费降级，只有消费与名义GDP同周期》中的判断。

从“宏观”到“宏观面”：当前阶段权益资产定价的约束和支撑是什么？我们从中期和短期两个角度对这个问题进行解析。

风险提示：

外部环境变化超预期；金融环境变化超预期。