圣阳股份营收低于预期产能恢复有望拉动增长区域

核心提示：201 年电池行业竞争加剧，同时公司于2季度开始实施新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目，对生产交付能力造成一定影响，导致上半年营业收入与净利润同比均明显下降。公司在新能源储能电池业务上中标项目较多，同时推出高温电池开拓备用电池市场，取得一定成效。

事件描述

圣阳股份今日发布201 年中报，报告期内公司实现营业收入4.54亿元，同比下降22.42%；营业成本 .70亿元，同比下降24.50%；实现归属母公司净利润1782万元，同比下降2 .88%；实现EPS为0.16元。

据此推算，2季度实现营业收入2. 7亿元，同比下降28.62%；营业成本1.9 亿元，同比下降 0.07%；实现归属母公司净利润981万元，同比下降29. 1%；2季度EPS为0.09元，1季度为0.07元。

事件评论

产业调整与项目迁扩建影响上半年业绩。201 年电池行业竞争加剧，同时公司于2季度开始实施新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目，对生产交付能力造成一定影响，导致上半年营业收入与净利润同比均明显下降。公司在新能源储能电池业务上中标项目较多，同时推出高温电池开拓备用电池市场，取得一定成效；电动自行车电池由于行业竞争最为激烈，公司及时调整业务方向，着力于电动三轮车、短途乘用车等应用领域，对该项业务的盈利起到支撑。

2季度收入仍下滑，毛利率逐步企稳。同比来看，公司于2季度实施新型铅酸蓄电池生产扩迁建，影响了产销量，导致2季度收入降幅扩大。目前，公司新型铅酸蓄电池生产扩迁建项目一期400万KVAh已于今年6月完成，二期200万KVAh正在进行实施准备工作，预计一期项目完成将带动公司后期收入触底回升。

2季度毛利率由1季度18.25%上升至18.68%，一方面源于公司产品结构调整，另一方面公司前期原材料存货相对较高，公司可能使用了部分低价原材料库存。收入与毛利率上升带动2季度毛利润上升，但费用上升侵蚀了利润改善，2季度净利润改善主要源于营外收入增加。

费用水平持续上升，第 季度盈利同比增长仍有压力。公司2季度三项费用率延续了2012年以来的上升趋势，由于业务规模下滑，销售费用率与财务费用率是三项费用率上升的主要原因。公司预计201 年月归属母公司净利润同比下降10%-40%，据此推算，预计201 年月公司实现归属母公司净利润2414- 620万元，实现EPS为0.. 元。

维持谨慎推荐评级。我们预计公司201 、2014年实现EPS为0.49元、0.68元，对应PE分别为 0、22倍，维持谨慎推荐评级。