幸福快乐交通运输提价只是起点改革才是王牌依依不舍

交通运输：提价只是起点 改革才是王牌 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■铁路货运价格近期将有望上调：昨日铁龙物流、广深铁路均发布公告，公司接到行业主管部门通知，国家发改委和铁道部将于近期对铁路货运价格进行调整，具体调整方案尚在研究中。自2005年以来，铁路货运价格仅在2010年未作上调，其他年份均有不同程度上涨。2005年以来，基价1上调的平均幅度为7.6%，基价2平均上调幅度为9.6%。发改委在铁路货运提价一般会考虑铁路成本上涨，同时还会考虑下游的接受能力（铁路以煤炭、粮食、化肥等大宗物资为主），所以一般上涨幅度不会过于激进。当前通胀压力相对较小，为铁路提价营造了较好的气氛，具体幅度超过去年的可能性不大。

■大秦铁路业绩对提价弹性最大：大秦铁路除了大秦线、丰沙大等执行特殊运价线路外均实现铁路普货运价，2012年提价（5月20日）增加公司收入约8亿，折合全年增厚收入是 亿元，增厚净利润10亿元左右，占公司净利润9%。铁龙物流主要是沙鲅线受益提价，但是由于其基价1是固定的，基价2跟随调整，但是由于其线路长度短，基价1收入占比高，所以对公司收入影响有限；广深铁路以客运为主，货运占比低，同时广坪线执占32.1%;检察机关自行发现53532件行的是特殊运价不在上调范围之内，仅有广深段能够受提价正面影响。

■长期看特殊运价亦有上调的可能性，铁路货物运价逐步市场化：

由于大秦线、丰沙大、京原等线路执行的是特殊运价，该运价在前几年是明显高于一般煤炭运价水平，但是随着近几年普货运价的不断提升，特殊运价的优势已不太明显，预计普通运价再上调2次之后，特殊运价就将不再具有优势。因此我们认为在铁路普货运价持续上涨的背景下，特殊运价亦有调整的可能。长期来看，铁路运价改革势在必行，铁路货物运价的制定权必然逐步向企业下放，铁路运价偏低的情况将会明显改善，特别是运力紧张的北方铁路运价提升空间更大。

■投资策略：此轮铁路股的上涨主要原因有：（1）大盘触底反弹；（2）行业基本面触底反弹，大秦线运量在去2013年3月：YouTube用户达到10亿人。年6月下旬大幅下降后持续反弹，去年12月份创下单月运量新高；（ ）铁路普货运价上涨预期；（4）铁路体制改革预期，关注两会期间铁路改革消息。

目前股价已经反映了基本面好转以及涨价预期，但是对于铁路体制改革的红利还未充分反映，一旦铁路体制改革进入实质阶段，铁路运输企业估值和业绩均有较大提升空间，我们依次推荐大秦铁路、铁龙物流、广深铁路。

■风险提示：调价幅度低于预期；改革进程慢于预期。