高考加油金融上市银行季度业绩预览魏家

金融：上市银行 季度业绩预览 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计上市银行1- 季度实现净利润6967亿，同比增长 1.5%；其中 季度单季实现净利润2 15亿元，环比增长-1.9%，净利润环比下降源于营业费用确认逐季增加的因素。

净利息收入同比环比增速保持稳定：我们预计1- 季度上市银行净利息收入同比增长26%，其中生息资产同比增长17%； 季度单季净利息收入环比增长5.7%，其中生息资环比增长4%。预计 季度单季净息差为2.66%，较2季度单季上升4BP，单季净息差环比上升的原因在于贷款议价能力的提升及重定价的影响；并由此带来1- 季度循环净息差同比上升7%至2.6 %。

营业费用季节性上升：由于银行费用确认的季节性表现为逐季递增，我们假设 季度成本收入比较2季度提高幅度和10年相同，则营业费用环比2季度增长11%左右。

拨备计提力度较2季度略微下降：上市银行2季度单季信贷成本环比一季度上升10%，考虑上市银行整体拨贷比已到2.45%的水平，国有银行拨贷比均已达到2%以上，特别是建行，工行和农行均已经达标甚至高于2.5%的考核要求；而在 季度期间并没有出现银行贷款质量迅速恶化的迹象；我们假设 季度单季信贷成本0.48%，与1季度水平保持相当。

业绩增速较快的银行是民生（增长58%）、深发展（增长5 %）、华夏（增长4 %）、农行（增长4 %）、浦发（增长42%）、兴业（增长42%）。

我们认为银行业绩高增长动力处于逐步放缓中：存款增长乏力，日均存贷比考核成为信贷新增的最大约束；息差继续超预期可能不大，提升动力不足；中报确认银行贷款质量拐点已现，未来不良率将逐步A套餐包括Wulian无线关、红外入侵探测器和智能门磁3件上升并逐步走向正常化。

投资建议我们认为银行股行情将呈现震荡走势，当前处于震荡底端，建议左侧交易提高仓位配置。

当前处于震荡底端判断的逻辑在于：当前上市银行1.21x11PB和1.0 x12PB（工行，建行，农行，招行,深发展和宁波估值较高，而其它银行估值已经在1.1x11PB甚至低于1.1x11PB）是具备安全边际的，因为上市银行未来2年拨备前利润及当前累计计提拨备之和高达 .5万亿左右，意味着即使未来贷款损失率高达8%，也不会对银行净资产形成冲击。而8%的贷款损失率，相当于GDP损失了8左右的水平，对应的不良率则至少在20%以上。参考历史情况，我们认为这一预期隐含了一次较为严重的系统性经济危机的出现。我们认为银行股当前价位已经具备长期投资价值。

对于震荡行情判断的逻辑在于：压制银行估值的因素并没有消散，包括流动性趋紧局面没有改善，未来一段时间银行贷款质量面临一定压力以及业绩高增长动力的逐步放缓等。特别是当前对于经济增长前景和流动性趋紧导致民间借贷流动性风险等问题都将对银行估值的提升形成压力。

我们认为虽然汇金今日公告增持四大国有银行难以形成市场的反转，但却能达到稳定市场情绪的作用。考虑即将到来的上市银行 季报业绩依然保持较快的增长，以及当前足够悲观预期之下隐藏的预期改善可能性较大，我们建议提高银行仓位配置。推荐组合：民生，深发展，华夏，招行。该系列再度发力