悬疑灵异

公用事业美股上市光伏厂商及年的

公用事业：美股上市光伏厂商2012Q4及年度分析 201 -0 -24 类别：机构：研究员：

[摘要]

■201 年需求继续增长，新兴市场发展迅速。201 年中国光伏行业将在年中迎来政策底。

春节前最高接近1.9港元光伏产品价格在2012年持续下跌，预计201 年价格略有回升。

从季度上来看，Q4出货量环比上升，同比略有下降。ASP（平均销售价格）却在下降，所以销售收入反而下降。

■2012年部分厂商开始了产能调节之路，如尚德电力首次出现产能降低。天合光能也做了相应的调整，FirstSolar的产能也由2400MW下降到1700MW。

■营业利润率方面看，仅有Fristsolar的营业利润率为正值，其他企业都处于亏损状态。

2012年企业借贷较2011年增加，从2012Q4开始，除Sunpower以外，利息支出回调。

受益于其大力拓展电站业务，阿特斯的ASP中国企业中最高的，英利的ASP最低。差距在降低，国内企业的ASP趋同。

■成本持续下降。阿特斯的成本下降最快，2012Q4仅为0.56$/W。

中国厂商的资产负债率上升。阿特斯和英利的资产负债率已经超过80%。

流动比率和速动比率都在降低。

■天合的单位EV .6最低，体现出很好的并购价值。阿特斯和英利的单位EV较为接近Sunpower的单位EV最高。

借鉴美国的FirstSolar和Sunpower的商业模式转变寻求发展之路，国内厂商可采用品牌产品提供商和系统服务商的双重结合。

专业化程度高，原材料长单少的厂商体现出一定的竞争优势，从这个思路出发建议跟踪单晶硅片的专业化龙头厂商隆基股份。

■风险提示：市场下滑超预期。