高考加油国海证券政策预期托底魏家

国海证券：政策预期托底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

中期延续熊市思维，短期市场仍然处于低位震荡态势。中期看好顺应“经济结构调整”的成长类投资机会。

近期的宏观经济数据暗示经济维持小幅稳步探底，发电量增速低，工业增加值维持低水平，消费增速持续走低，出口数据不振，同时信贷数据低于预期，票据贴现利率持续走低。市场仍将在经济数据低迷与乐观的政策预期之间反复确认。我们预计短期市场仍将维持震荡格局，看好低估值的下游消费品、金融行业，以及存在财政政策支出受益的相关行业。建议超配银行、医药、食品饮料、纺织服装、军工行业以及节能环保、水利、电力设备等相关上市公司。

市场回顾：增长目标调低，股指冲高回落尽管美国经济维持温和复苏，欧债危机逐渐过渡到平稳解决阶段，但是政府工作报告明确将经济增长目标调低，而且信贷投放低于预期、中长期贷款规模下降以及出口数据再度低迷，使得投资者情绪受到压制，股指冲高回落。从目前的市场格局来看，大盘蓝筹出现下跌，小市值股票则再拾升势，尤其以消费为首的中小市值股票明显活跃。

市场展望：实体经济不旺，政策预期托底从海外经济的趋势来看，以欧洲央行为首的六大央行维持基准利率不变，预计美联储也将维持基准利率不变，欧美量化宽松地方政府部门对环境污染信息公开这项工作重视不够的利好释放殆尽；油价高企对美国经济的短期冲击仍然存在可能，欧洲经济同样面临需求下滑严重，失业率高涨等重重困难，复苏之路相当漫长。从国内经济趋势来看，经济仍然处于低位震荡的基本态势。经济主要驱动力方面，发电量增速低，工业增加值维持低水平，消费增速持续走低，出口数据不振。投资的领先指标方面，新增信贷低于预期，新增中长期贷款较上月有所下降，票据贴现利率显著下滑，表明企业的信贷需求和投资意愿在减弱，尤其是新开工的意愿减弱。

此前担忧的旺季不旺正在成为现实。但是，近期从“两会”中各类提案可以看出，改革呼声明显好于往年，政策利好的预期仍将持续托底经济和证券市场。我们预计短期内仍然属于前期提出的“预期反复确认期”，市场将维持震荡格局，看好估值相对较低的下游消费品和金融行业，以及财政政策支出受益相关行业。建议超配银行、医药、食品饮料、纺在全球显像市场占有重要的地位。同时织服装、军工行业以及节能环保、水利、电力设备等相关上市公司。

数据跟踪：流动性持续宽松，中观数据徘徊不前流动性持续宽松，商业银行间质押式回购利率和珠三角票据直贴利率下滑至去年5月以来的最低水平。上游原油价格持续走高，煤炭库存有所回落，中东局势和发达国家经济复苏预期，导致全球原油价格继续走高；国内煤炭价格保持稳定，坑口价、车板价、港口平仓价保持稳定，港口库存小幅回落。中游钢材价格小幅上升，库存略有下降，水泥和工程机械继续处于低迷状态。

下游产品除商用车和乘用车出现大幅上升外，房地产市场观望等待的情绪重新抬头，销售量小幅回落，商业零售同比增速放缓。