高考加油华泰证券价格因素压制外贸进出口回暖有待时魏家

华泰证券：价格因素压实际上制外贸 进出口回暖有待时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心事件：海关总署8月8日公布上月我国外贸进出口情况。7月份，我国进出口总值3471.7亿美元，同比下降8.2%。其中，出口1951.0亿美元，同比下降8.3%；进口1520.7亿美元，下降8.1%；贸易顺差430.3亿元。

观点摘要：出口方面，我们认为外需的基本向好不敌高汇率对出口的损伤，同时高基数或是出口下跌另一原因。进口方面，从价格看进口仍受大宗商品价格因素压制，从数量上看部分商品脉冲式的进口增长不可持续。下半年进出口走势仍不乐观，虽有“国七条”等促外贸政策，综合来看当前国家授予“稳汇率”的优先级仍远高于“促外贸”。

7月出口超预期下跌8.3%7月出口同比超预期下跌8.3%，前值则是同比上升2.8%。影响本月出口同比大跌的因素，一方面是从年初持续至今的外需缩水和人民币升值，另一方面是7月新出现的因素，即去年同月基数较高的原因。

外需的基本向好不敌高汇率对出口的损伤实际上，外需方面我们可以看到当前发达国家经济景气较年初均有不同程度的改善。其中美国和英国是经济结构较好，内生增长动力较足；而欧元区和日平价奶产品配比不足。这导致了零售市场上塑袋奶、利乐枕奶供应吃紧的现象。本则是依靠大规模刺激政策推动经济的运作。但东盟地区最近受资本外流困扰，这或对今后的外贸增长造成一定制约。

在外需有所好转的背景下，高汇率成了压制出口增长最显著的因素。同样处于需求复苏的过程中，月我国向货币走强的美国出口同比增加7.3%，向货币大体贬值的欧盟出口同比下降4.3%，向汇率剧烈贬值的日本出口同比下降11.0%，由此汇率和外贸的强相关性可见一斑。当前人民币实际有效汇率一直在130的历史高位附近震荡，较去年同期的114上升了约14%。