高考加油申万宏源原油价格大涨通胀预期升温魏家

申万宏源：原油价格大涨通胀预期升温 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

PMI大幅上升。中国11月制造业PMI51.7，继续大幅高于临界值。五大分项中，生产指数、新订单指数高于临界点。其中，生产PMI指数为比10月上升0.6个百分点，提升PMI0.15个百分点。新订单指数PMI比10月高0.4个百分点，涨幅放缓，提升总PMI约0.12个百分点。

但PMI指数与工业增加值数据1、线下信息线上化存在背离。从11月数据来看，尽管PMI指数大幅上升，但工业生产同比增速或小幅回落。其中，发电耗煤增速由10月的13.2%降至8.7%，高炉开工率也由10月的79%降至77%，同比跌幅小幅扩大。仅汽车半钢胎开工率由10月的70.6%提升至73.6%，同比增速也有所增加。事实上，10月PMI数据与工业增加值数据也曾出现背离，在PMI上升时，工业生产增速略有放缓。

冻产协议达成，原油价格大涨。11月30日OPEC达成冻产协议，只有具备质量优势、成本优势和技术优势的钢铁企业才能真正占领市场。因此产量下调112万桶/天至3250万桶/天，限产水平是9月阿尔及尼亚会议初次设定的冻产区间的下限，协议将于1月份起生效，持续6个月，若有需要可以延长。这是八年来OPEC国家首次达成的冻产协议。此外，重要非OPEC成员俄罗斯也承诺减产约30万桶/日。受此提振，本周油价大幅上涨，布伦特原油价格上涨15.3%，WTI原油价格上涨12.2%。

美国页岩油将成为新增供给，成为油价上涨的压力。美国页岩油受油价影响最为敏感。最近北美页岩油气钻机数连续恢复，BakerHughes公布的2016年10月全球钻机数增加36台，其中35台都来自于美国。随着油价反弹至页岩油成本区间，将激活部分页岩油厂商复产，从而成为油价上涨的压力。预计2017年油价均价波动区间为美元。

通胀预期升温，国债收益率大幅上行。11月CPI将在农产品价格带动下继续小幅上行。尽管目前CPI仍处于温和水平，但市场通胀预期普遍升温。而国内债券收益率短期内也随着通胀预期升温和美债收益率走高而大幅上涨。但整体而言，我们仍然预计2017年通胀整体将处于温和水平。阶段性而言，在年底至明年1月，CPI仍将持续走高；而PPI也在基数效应下持续改善至2017年一季度，并于2月达到高点。但后续随着CPI的下行以及PPI的拐头向下，通胀预期也将随之降温。届时，若美债收益率阶段性回调，国债收益率也将随之下行。

一周扫描。价格涨多跌少：原油、猪肉、Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、水泥价格指数、PTA、柯桥纺织价格总指数、CRB现货、BDI指数、煤炭运价价格上涨；南华工业品指数、动力煤、LME铜、锌、锌、铁矿石、蔬菜、农产品、机械设备价格下跌；机电产品价格持平。需求：发电耗煤下降，全国高炉开工率下降，半钢胎开工率下降，全钢胎开工率上升，30大中城市房地产日均成交面积下降，电影票房收入及人数上涨。