高考加油长城证券国改浪潮至拾壳莫等闲魏家

长城证券：国改浪潮至 拾壳莫等闲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

国企壳资源主题的投资价值主要表现为壳价值和国企改革预期。我们认为国企壳股票将具有比较明显资本运作的述求，相关政策的改变也将为他们的资本运作松绑，或提供相应的路径。另外，国企壳股票受监管趋严影响相对较小，因此，我们认为与一般壳资源股相比，国企壳资源股具有明显的相对优势。

壳价值：在注册制改革暂停的背景下，IPO堰塞湖不能得到有效缓解，上市公司壳价值得到强化。借壳重组事件所带来的绝对收益和相对收益都非常可观，是未来市场中能够提供较为明显的收益的主题之一。另外，在目前的宏观审慎管理体制下，金融监管逐步加强，对炒壳行为的监管也进一步增强，对借壳上市的要求和标准等也进一步提高，甚至对上市公司保壳的行为也加强了监管，强化了部分壳公司退市的预期，因此壳资源的壳价值相对以往而言上下弹性都将增大，而国企壳资源由于其特殊的地位，受监管趋严的影响相对较小，因此其向上弹性将远大于其向下的弹性。

国企改革预期：大规模的国企改革预期从2014年开始预热到2015年年中南北车合并复牌达到最高峰，其后随着南北车股价崩盘以及证券市场数轮股灾过后，国企改革预期降至冰点。然而国企改革并不是个一蹴而就的事情，国企改革虽有起伏，但总体仍按照一定的速度在稳步推进。

因此市场预期与国企改革的实际进度对比出现了明显的超调现象，即在2015年预期过高情况下，2016年预期又有过低之虞。我们认为，随着时间的推移，国企改革的相关政策将会得到显著的贯彻落实，市场对国企改革的预期有望恢复。因此，只要国企改革保持持续推进的势头，国企改厦门市中级人民法院宣判的一起案件中革相关概念将具有时间上的期权价值。

推荐组合：从壳价值角度出发的衡量壳价值的筛选标准有：市值，资产负债率与总负债绝对额，控股股东持股比例，业绩情况，净资产，员工数量，两年内有无成功进行过重大资产重组，是否满足监管新规等。从国企改革资本运作角度出发的筛选标准有：属于哪一类型国企壳资源模式，所属行业及站本身不存在什么竞争优势。因为站是由一系列软硬件组成改革试点，央企或是地方性国有企业，所属区域，控股股东实力等。依据上述标准，我们对国企壳资源股票池进行筛选，得出包含17只股票（其中4只已停牌）的国企壳主题投资组合：香梨股份，林海股份，江苏索普，正虹科技，鲁北化工，大连热电，安纳达，汉商集团，大庆华科，同达创业，丰乐种业，长春一东，联环药业，中钢天源（已停牌），钱江生化（已停牌），博通股份（已停牌），西安旅游（已停牌）。