行业医疗保健回避行业系统性风险荐2股

医疗保健：回避行业系统性风险 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究昭阳K27在外观设计方面还是遵照了商务本的设计风格员：

[摘要]

投资要点：

九月份投资策略——回避行业系统性风险：8月份，医药生物板块相对大盘下跌了5%左右，释放了部分估值溢价的风险，部分个股也回到了合理的估值水平，也有部分公司降到了PEG为1以下。但是，考虑到三季度反商业贿赂对行业的影响，以及药品标政策的不确定性，而9月份又是业绩真空期，所以我们认为医药板块9月份的表现不会很好，保持谨慎的态度，尽量回避行业系统性风险。广东药品招标政策或将在9月份落地，对其他省市的招标带来一定的示范作用，而迟迟未能出台，也说明了地方政府、医保办和医疗机构、医药企业之间的利益博弈还没有得到很好的解决。11月份，三中全会的召开，或许是一个时间窗口，很多政府的决策都要等到三中全会以后，所以基药招标的推进也一直低于预期。预计新版基药的放量要到明年上半年才能有所体现。

八月份市场表现——医药出现调整：八月份，沪深 00上涨5.51%，医药板块出现回调，位于跌幅榜第一，跌幅为-0.05%。八月份的策略中，我们认为经过7月份的一轮涨幅过后，医药板块估值溢价创历史新高，存在很大的溢价风险，而且，伴随着招标政策的不明朗和反商业贿赂的不利影响，行业业绩有下滑的风险，行业系统性风险较大，应适当回避。市场确实如我们判断的一样，但是我们的月度组合股票池也表现不佳，累计涨跌幅为-5.87%，跑输医药行业指数5.82个百分点。

201 年中报披露——行业利润增速回升，三季度或是个低点：从收入和净利润增速来看，2004年至今，医药板块的收入增长率保持平稳，基本在15%左右，2010和2011年，收入增速较高，接近20%，201 年中期，收入增速略有下滑，为15.84%。

利润增速出现较大的波动，年，行业净利润增速为负，2006年开始转正，年，出现了高速增长，之后开始回落。年，行业受到低价招标政策和抗生素限用等政策的影响，利润增速低于写着“云岭湾”字样的办公室内已是人去楼空收入增速，且为10%以下。

201 年中期有所回升，为15.41%，与收入增速持平。可以看到，过去两年行业政策的影响逐渐消除，行业经营状况逐渐好转，而7月份开始的反商业贿赂的审查，对行业造成了一定的影响，所以预计三季度行业增速会略有下滑。这种影响预计到四季度会消除，因此三季度会是一个相对的低点，可能也是一次拐点。

7月份，利润增速企稳，收入增速小幅下滑：201 年一季度，医药行业业绩出现了明显的改善，收入和利润增速在20%以上，而且利润增速高于收入增速，经营环境出现改善，也给投资者打了一剂强心针，一季度医药板块表现突出。而从4月份开始，利润增速开始下滑，低于收入增速，月份，收入增速维持在20%左右，利润增速下降很快，7月份，利润增速略有回升至16.90%。预计8月份之后，反商业贿赂的影响也将有所体现，我们对三季度行业的经营数据不甚乐观。

个股推荐：个股选择上，推荐关注华润三九、恩华药业。华润三九由于重组预期落空而出现超跌，201 年预测市盈率仅为20倍，严重低于行业平均水平。恩华药业的精麻类产品由于不受反商业贿赂影响，三季度业绩或好于其他医药企业，同时后续产品还将陆续推出，有利于提升公司估值。长期可关注益佰制药、云南白药、恒瑞医药。