行业方正证券受产出拉动汇丰制造业PMI继续回

方正证券：受产出拉动 汇丰制造业PMI继续回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济事件：

11月22日，汇丰公布，11月汇丰中国制造业PMI预览值为50.4%（10月为49.5%），主要分项数据如下：产出指数为51.3%（10月为48.2%），新订单指数为51.3%（10月为48.2%），新出口订单指数为52.4%（10月为46.7%），产成品库存指数为49.5%（10月为48.4%），出厂价格指数与购进价格指数分别为50.8%和53.4%（10月分别为50.8%和51.3%），从业人员指数为49.3%（10月为48.5%）。

主要观点：

汇丰制造业PMI连续三个月回升，且近一年来首次位于荣枯线以上，经济回升态势进一步确立。

11月汇丰制造业PMI的回升，主要来自产出指数的大幅回升，产出指数达到了近一年来的最高值。但双方一直在OTA投资领域迈着相同的步伐。截至目前新订单指数几乎与上月持平，显示需求回暖力度依然偏弱，再加上产成品库存指数有明显回升，或预示当前生产大幅上升势头难以持续。

新订单指数平稳，但新出口订单指数出现大幅上涨，显示外需形势有所改善，仅用圣诞订单的节日因素还难以解释。在外围经济环境还未有明显趋好，且人民币升值预期仍较强的背景下，对我国出口形势还需进一步观察以做判断，但总体来说，四季度的外贸状况应该要好于三季度。

产品与原材料价格上涨均较温和，或表明企业利润未有进一步改善。

另外，去库存力度减弱，加上需求回升力度有限，还难以出现企业持续的明显补库存现象。

11月出厂价格指数与购进价格指数几乎均与上月持平，从两者差额衡量企业利润水平来看，企业盈利能力尚未出现进一步改善。出厂价格指数与上月持平，可能预示11月PPI环比回升乏力，我们预计11月PPI同比为-2.0%左右。

11月产本次預定推出的 PS2《鋼彈無雙 Special》是以 PS3 / Xbox 360 同名作品所移植成品库存指数回升至49.5%，企业去库存力度减弱，另外虽然原材料库存升至50.9%，但我们依然维持以前判断，在需求未有明显回升背景下，库存周期由去库存向主动补库存转换不会明显，也意味着即使当前企业产成品库存去化接近完成，但未来可能还难以持续补原材料库存。

11月从业人员较指数10月有所上涨，但依旧位于荣枯线之下，显示就业萎缩程度较上月有所好转，但仍然存在压力。