行业方正证券保持新周期的战略定力

方正证券：保持新周期的战略定力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：预计四季度经济偏平略有下降，对季节和政策扰动导致的短期数据波动不宜过度解读，只有理解经济运行的内在周期规律才能保持战略定力，2017年四季度-2018年初处在欧美经济复苏共2013年毕业生减半收取）。振周期拉动出口，房地产补库周期销售下滑投资较强，产能周期的底部和起点，弱去库存周期，金融周期中制造企业、地方政府、房地产企业杠杆积极去化以及非银部门和中小银行正在去杠杆、居民加杠杆空间短期受限。我们维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动、商品有短期调整压力但从基本面和政策意图看幅度不会太大而且品种分化、债市短期交易时间窗口空间有限的判断。

摘要：

国际经济：美欧制造业PMI均创新高，全球股市普涨。9月美国ISM制造业PMI指数为60.8，欧元区制造业PMI终值58.1，分别创2004年5月和2011年2月以来新高。受飓风影响，9月美国新增非农就业为-3.3万，但9月美国失业率和劳动参与率均有所改善，平均时薪环比、同比分别为0.5%、2.9%，大幅超市场预期，美联储12月加息概率上升至90.6%。

美国众议院通过2018财年1.1万亿美元预算决议，特朗普税改方案框架公布后取得首个实质性进展。西班牙宪法法院10月5日宣布暂时取消将于10月9日举行的加泰罗尼亚自治区议会全体会议。本周全球股市普涨，美国10年期国债收益率上升4BP至2.37%，美元指数继续回升至93.80，金价油价下跌。

国内经济：PMI创新高，外需回升供地增加发电耗煤上升。9月制造业PMI为52.4%，创2012年5月以来新高，连续14个月在荣枯线上方，新订单和新出口订单改善预示内外需均回升。地产销售继续下京东崛起可以制衡国美、苏宁等大卖场；另一方面滑，但土地成交明显上升。9月100大中城市土地成交同比20.4%，高于8月同比-4.9%，主要来自一二线城市的拿地规模上升。9月发电耗煤量同比24.4%，明显高于8月13.2%，第三个月上升。螺纹钢价格周环比下跌2.7%，有色走强。本周菜价下跌，猪价跌幅收窄。